中泰證券：維持中信證券(600030.SH)“買入”評級 資管、投行收入持續(xù)增長

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，假設中信證券(600030.SH)2021年順利完成配股，預計2021-2023年歸母凈利潤+39%/+21%/+19%(前值+31%/+21%/+19%)，對應EPS1.39/1.69/2元，BVPS15.02//16.46/17.62元，維持“買入”評級。

中泰證券主要觀點如下：

中信證券發(fā)布2021年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入377億元，同比增41%;實現(xiàn)歸母凈利潤122億元，同比增37%，加權平均ROE6.52%，同比增加1.45個百分點，BVPS14.5元，同比增3.13個百分點，整體符合預期，信用、資管、投行凈收入增長趨勢延續(xù)，財富管理賬戶簽約客戶數(shù)量、資產(chǎn)相比去年末增長超20%，競爭力不斷提升;單季2021Q2營收環(huán)比Q1增加30%，歸母凈利環(huán)比增36%，本期信用業(yè)務減值損失3.48億元，環(huán)比持平，同比大幅收縮，公司股質(zhì)業(yè)務客戶優(yōu)化和管理能力不斷提升，業(yè)務風險可控。

收入同比：公司信用、資管、投行業(yè)務凈收入增長趨勢延續(xù)，同比分別增加187%/69%/49%，經(jīng)紀業(yè)務凈收入同比增35%，投資收益同比增23%，公允價值變動損益同比減51%;收入占比角度，信用、資管、投行凈收入占比同比提升3%、2.5%、0.5%，經(jīng)紀業(yè)務凈收入占比小幅下滑-1%，投資類業(yè)務收入占比同比下滑13個百分點至31%，仍處各業(yè)務首位。

收入環(huán)比：投資類、信用、投行業(yè)務凈收入環(huán)比增104%/18%/8%，其中公允價值回正，環(huán)比大幅改善，資管業(yè)務凈收入環(huán)比基本持平，經(jīng)紀業(yè)務凈收入同比減9%。

分業(yè)務條線來看：IPO競爭力不斷增強，資管+財富收入增長趨勢延續(xù);

投行股權承銷規(guī)模同比大幅增長。

公司IPO/再融資/債券承銷(券商行業(yè))市占率分別為18%/18%/13%，同比+11%/-6%/+0.3%，相比2020年末+9%-5%/+0.3%，股/債承銷、并購規(guī)模均排名行業(yè)首位，根據(jù)wind發(fā)行日統(tǒng)計，上半年實現(xiàn)IPO/再融資承銷保薦收入13.6億元、3億元，同比增195%、61%，其中IPO承銷收入Q2環(huán)比Q1增加60%，根據(jù)wind統(tǒng)計，公司目前IPO未上市儲備項目92家，排名行業(yè)首位，該行認為，隨著資本市場改革不斷深化，券商資本中介職能不斷優(yōu)化，服務實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，投行資本化進程中公司作為龍頭投行，競爭優(yōu)勢將持續(xù)凸顯。

財富管理業(yè)務、資管手續(xù)費收入同比增長趨勢延續(xù)。

2021H公司財富管理客戶數(shù)與資產(chǎn)相比2020年末增長超10%，高凈值客戶數(shù)量、資產(chǎn)分別為3.1萬戶、1.4萬億，財富管理賬戶簽約客戶數(shù)、資產(chǎn)增速超20%至1.7萬戶，2100億元，實現(xiàn)代銷收入14億元(達2020全年70%，占經(jīng)經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入比重21%，相比20年提升3個百分點)，同比增104%，公私募產(chǎn)品保有規(guī)模3600億元，較20年末提升20%，相比同業(yè)優(yōu)勢顯著;資管業(yè)務方面中證資管2021H凈收入同比增長超100%，其中集合資產(chǎn)管理規(guī)模同比增113%帶動管理費收入同比增180%，不斷增強主動管理能力，單一與專項業(yè)務實現(xiàn)管理費收入提升，擬設立資管子公司，業(yè)務有望進一步優(yōu)化，基金管理業(yè)務方面，華夏基金公募管理規(guī)模同比增42%，凈利潤同比增40%。

權益衍生品保持競爭優(yōu)勢，兩融利息收入保持增長;

服務客戶風險管理需求，權益衍生品保持競爭優(yōu)勢。

截止2021半年度末，公司交易性金融資產(chǎn)規(guī)模4692億，相比2020年末+12%，相比Q1小幅下滑;其中交易性債券、其他債權投資分別增加29%、17%，交易性股票基本持平。2021上半年實現(xiàn)投資收益1002億元，同比增23%，其中處置金融資產(chǎn)收益同比增62%，公允價波動同比減51%。上半年權益衍生品業(yè)務能力持續(xù)強化，6月末場外期權存續(xù)名義本金相比年初+24%，收益互換+81%，為市場提供風險管理工具，ETF品種進一步吩咐，量化策略產(chǎn)品多樣化增強，注重境內(nèi)外協(xié)同，滿足客戶多市場交易能力。

兩融利息收入實現(xiàn)較快增長，擬配股有望進一個強化規(guī)模增長。

截止2021半年度末，公司兩融余額市占率9%，同比提升2個百分點，股票質(zhì)押自有資金出資規(guī)模283億元，同比減29%，期末買入返售金融資產(chǎn)減值準備占資產(chǎn)比例23%，同比提升18個百分點，報告期內(nèi)信用減值損失7億元，同比減66%，公司不斷提升客戶優(yōu)化和管理能力，業(yè)務風險可控。上半年實現(xiàn)利息收入99億元，同比增42%，其中兩融受益于規(guī)模提升，收入同比增81%，股質(zhì)收入同比減40%，公司配股預案擬募集資金過半投入資本中介業(yè)務，預計兩融等業(yè)務規(guī)模有望繼續(xù)增長。

國際業(yè)務受益于境內(nèi)外一體化協(xié)同效應，業(yè)績亮眼。

2020上半年中信證券國際實現(xiàn)營業(yè)收入41.3億，同比增93%，凈利潤14.2億，同比增760%,超過2020全年8.2億凈利潤，北向通交易量同比增100%+，港股IPO市占率排名中資券商第二位，業(yè)績有望繼續(xù)保持快速增長。

風險提示：公司配股發(fā)生變動;公司管理層發(fā)生重大變動;二級市場持續(xù)低迷;金融監(jiān)管發(fā)生超預期變化。