西南證券：首予新安股份（600596.SH）“持有”評(píng)級(jí) 草甘膦需求旺盛 增厚農(nóng)化產(chǎn)品板塊利潤(rùn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予新安股份(600596.SH)“持有”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-2023年EPS分別為2.32/2.37/2.52元，對(duì)應(yīng)PE分別為14X/13X/13X。

事件：公司發(fā)布2021年半年報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.6億元，同比增34.4%，歸母凈利潤(rùn)8.4億元，同比增922.3%，扣非凈利潤(rùn)8.2億元，同比增2136.1%;報(bào)告期內(nèi)公司農(nóng)藥板塊中原藥、制劑營(yíng)收分別為6.3億、16.8億，同比分別增加17.3%、46.2%;有機(jī)硅板塊中環(huán)體硅氧烷、硅氧烷中間體、有機(jī)硅硅橡膠營(yíng)收分別為10.7億、8.5億、9億元，同比分別增加78.3%、98.2%、66.8%。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

農(nóng)化產(chǎn)品板塊多品種同步發(fā)展，草甘膦需求旺盛疊加供給端集中度提升將迎來景氣長(zhǎng)周期

公司農(nóng)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)涵蓋除草劑、殺菌劑、殺蟲劑三大板塊，除草劑業(yè)務(wù)以草甘膦原藥及劑型產(chǎn)品為主導(dǎo)，草銨膦、敵草隆等為補(bǔ)充，寧夏新安6000噸草銨膦項(xiàng)目一期3000噸預(yù)計(jì)年底進(jìn)入試生產(chǎn);殺蟲劑業(yè)務(wù)以甲維鹽為代表，殺菌劑業(yè)務(wù)以多菌靈、百菌清為代表，另有以信息素、性誘導(dǎo)劑為代表的生物防控產(chǎn)品。公司現(xiàn)有草甘膦產(chǎn)能8萬噸/年，年產(chǎn)量在8.5萬噸左右，每年另外購(gòu)1萬多噸原藥用于制劑生產(chǎn)，年銷售量折合草甘膦原藥近10萬噸。

我國(guó)草甘膦產(chǎn)能占到全球總產(chǎn)能的63.7%，2021年江山股份擬并購(gòu)重組福華通達(dá)，且未來三年只有興發(fā)集團(tuán)5萬噸產(chǎn)能投放，未來CR5將從目前的77.2%提升至85.4%;全球農(nóng)作物價(jià)格上行拉動(dòng)草甘膦需求，目前草甘膦價(jià)格為51500元/噸，已較年初28500元/噸上行80.7%，該行認(rèn)為草甘膦價(jià)格景氣有望持續(xù)至2022年，高價(jià)將進(jìn)一步增厚公司農(nóng)化產(chǎn)品板塊利潤(rùn)。

公司硅產(chǎn)業(yè)鏈充分向下游延伸，積極探索中高端應(yīng)用領(lǐng)域

公司現(xiàn)有有機(jī)硅單體產(chǎn)能49萬噸/年(折合硅氧烷產(chǎn)能約25萬噸)，其中約80%用于自用生產(chǎn)下游生膠、107膠等聚合物和混煉膠、液體膠、密封膠等終端產(chǎn)品，公司圍繞單體合成，搭建從硅礦冶煉、硅粉加工、單體合成、下游制品加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈，形成硅橡膠、硅油、硅樹脂、硅烷偶聯(lián)劑四大系列產(chǎn)品且以子公司為載體，加快在醫(yī)療健康、電子新能源、光伏等高端下游領(lǐng)域的投入和布局。公司云南工業(yè)硅項(xiàng)目與特種有機(jī)硅新材料生產(chǎn)新基地穩(wěn)步推進(jìn)，贏創(chuàng)新安9000噸/年氣相二氧化硅項(xiàng)目已于6月末進(jìn)入試生產(chǎn)，為公司未來成長(zhǎng)帶來保障。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)、項(xiàng)目建設(shè)或不及預(yù)期、下游需求或不及預(yù)期。