東吳證券：維持公牛集團(tuán)(603195.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)238元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，公牛集團(tuán)(603195.SH)民用電工龍頭地位穩(wěn)固，新品、渠道不斷完善，給予目標(biāo)價(jià)238元，對(duì)應(yīng)21年50倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

2021H1營(yíng)收增加42%，歸母凈利潤(rùn)增加77%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

2021H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.2億元，同比增長(zhǎng)41.65%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.21億元，同比增長(zhǎng)76.85%。其中2021Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.45億元，同比增長(zhǎng)18.93%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.14億元，同比增長(zhǎng)28.6%。公司業(yè)績(jī)接近預(yù)增公告中值，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

營(yíng)銷+制造+管理三輪持續(xù)加深護(hù)城河。

1)營(yíng)銷方面繼續(xù)完善C端及B端渠道，實(shí)現(xiàn)與20家+TOP戰(zhàn)略房企合作，同時(shí)積極開拓家裝公司渠道，先后與100多家全國(guó)頭部/6000多家區(qū)域頭部裝飾公司穩(wěn)定合作;

2)制造方面堅(jiān)持精益制造、柔性生產(chǎn)理念，推動(dòng)精益化、自動(dòng)化、數(shù)字化建設(shè)，充分發(fā)揮公司的規(guī)模效應(yīng)和制造優(yōu)勢(shì);

3)管理方面推動(dòng)組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程創(chuàng)新，推進(jìn)績(jī)效管理變革，推出各類股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，同時(shí)大力推動(dòng)數(shù)字化改革，提升管理效率。

分產(chǎn)品看，電連接業(yè)務(wù)穩(wěn)增、智能電工照明亮眼、數(shù)碼配件承壓。

1)電連接2021H1收入29.9億元，同比增32%。公司在傳統(tǒng)電連接領(lǐng)域持續(xù)推陳出新，同時(shí)布局新能源汽車電連接業(yè)務(wù)，上市首款充電槍產(chǎn)品。該行預(yù)計(jì)全年保持穩(wěn)增;

2)智能電工照明板塊2021H1收入26.4億元，同比增61%，行業(yè)需求復(fù)蘇+公司ToB發(fā)力，有望實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)，其中墻壁開關(guān)/LED照明/其他產(chǎn)品同比增速分別為+62%/+37%/+106%;

3)數(shù)碼配件2021H1收入1.74億元，同比減10%，圍繞快充、TWS耳機(jī)加快布局，同時(shí)渠道加快向線上轉(zhuǎn)型，增長(zhǎng)有望提速。

盈利預(yù)測(cè)：由于2021H1公司三大業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較好、盈利超出該行預(yù)期，小幅上調(diào)2021-2023年歸母凈利潤(rùn)為28.6億元(+1.3億元)、34.2億元(+2.4億元)、39.7億元(+3.8億元)，同比分別增加24%、20%、16%，EPS分別4.76元、5.7元、6.6元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別38x、32x、28x。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資不及預(yù)期。