申萬宏源：維持福斯特(603806.SH)“買入”評級 光伏膠膜產(chǎn)銷穩(wěn)步擴張

智通財經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研究報告稱，福斯特(603806.SH)是全球光伏膠膜龍頭，感光干膜業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進。維持21-23年盈利預(yù)測，預(yù)計歸母凈利潤分別為19.4/23.63/28.75億元，對應(yīng)EPS分別為2.04/2.48/3.02元/股，目前股價對應(yīng)PE分別為62/51/42倍。維持“買入”評級。

事件：公司發(fā)布2021年半年報：期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入57.16億元，同比增長69.29%;實現(xiàn)歸母凈利潤9.04億元，同比增長98.08%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.75億元，同比增長97.81%。公司整體銷售毛利率為25.22%，同比提升3.83個百分點。

申萬宏源主要觀點如下：

業(yè)績符合市場預(yù)期，2021年上半年歸母凈利潤同比增長98.08%。

公司2021年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入57.16億元，同比增長69.29%;實現(xiàn)歸母凈利潤9.04億元，同比增長98.08%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.75億元，同比增長97.81%。公司整體銷售毛利率為25.22%，同比提升3.83個百分點。公司業(yè)績穩(wěn)步增長主要系公司光伏膠膜、感光干膜、光伏背板產(chǎn)銷規(guī)模擴張，且前兩者平均單價上升所致。

持續(xù)鞏固光伏膠膜絕對龍頭地位，產(chǎn)銷規(guī)模穩(wěn)步擴張。

2021年上半年公司實現(xiàn)光伏膠膜收入52.32億元，同比增長68.88%，毛利率為25.33%。光伏膠膜銷量4.61億平方米，同比增加23.19%，全球市占率穩(wěn)定在50%以上。產(chǎn)能規(guī)模方面，公司POE膠膜二期項目、白色EVA膠膜技改項目、滁州年產(chǎn)5億平方米光伏膠膜項目等加速推進，2021年上半年新增產(chǎn)能達1.5億平方米，公司規(guī)模效應(yīng)進一步凸顯。產(chǎn)品品類方面，公司推出新型抗酸型EVA膠膜，適用于高溫高濕地區(qū)，進一步提升產(chǎn)品適用性及覆蓋范圍。

感光干膜業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，有望再造利潤增長點。

2021年上半年公司實現(xiàn)感光干膜銷量4547.15萬平米，同比增長210.95%，超過2020年全年銷售量。公司規(guī)劃于廣東江門投建4.2億平方米感光干膜項目及2.4萬噸純堿溶性樹脂項目，投產(chǎn)后公司感光干膜產(chǎn)能預(yù)計突破6.3億平方米，純堿溶性樹脂產(chǎn)能突破4.4萬噸，進一步擴張感光干膜業(yè)務(wù)規(guī)模并鞏固產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化布局。目前公司感光干膜業(yè)務(wù)已完成酸蝕、電鍍及LDI等主要市場系列全覆蓋，并順利導(dǎo)入深南電路、景旺電子等頭部客戶，有望實現(xiàn)3-5年內(nèi)成為全球感光干膜頭部廠商的戰(zhàn)略目標(biāo)。

風(fēng)險提示：全球光伏需求不達預(yù)期;原材料價格上漲。