國盛證券：維持長安汽車(000625.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)29.74元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持長安汽車(000625.SZ)“買入”評級，預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤分別為42.4/53.3/66.2億元，對應(yīng)PE分別為40.2/32/25.8倍。采用分部估值，按照傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)PE25x，新能源(阿維塔+方舟)業(yè)務(wù)PS5.0x，對應(yīng)22年目標(biāo)市值2264億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.74元。

國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

銷量端，公司成都車展看點(diǎn)足，下半年銷量有望維持強(qiáng)勢。

1)成都車展召開在即，公司燃油&新能源車型準(zhǔn)備充足，有望成為此次車展主角。燃油車方面，UNI-V、第二代CS55PLUS、2021款CS75PLUS有望上市，同時(shí)預(yù)計(jì)發(fā)布新車歐尚X7PLUS;新能源方面，重磅新車C385、E11預(yù)計(jì)將更新量產(chǎn)進(jìn)度。此外，UNI-KPHEV、長安福特首款電動車Mach-E預(yù)計(jì)亦將參加此次車展。

2)目前在售梳理主力車型，公司下半年銷量有望延續(xù)強(qiáng)勢。其中，CS75PLUS、CS55PLUS受益新款上市，有望重新催化銷量，UNI-T、UNI-K憑借精準(zhǔn)的品牌卡位與藍(lán)鯨賦能，預(yù)計(jì)將繼續(xù)貢獻(xiàn)銷量增量。

利潤端，在售車型ASP上行、股權(quán)激勵(lì)落地首年，單車盈利能力有望迎拐點(diǎn)。

從發(fā)布車型趨勢看，公司近兩年新上市車型包括UNI-K、UNI-T、CS75PLUS、CS55PLUS、逸動PLUS、歐尚X7、歐尚X5，指導(dǎo)價(jià)均較舊款車型有1-2萬元的提升。中高端車型貢獻(xiàn)主要增量的趨勢下，公司自主與長安福特ASP穩(wěn)步提升。此外，2021年3月公司新一輪股權(quán)激勵(lì)落地，業(yè)績考核條件要求不低于行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值，2021作為考核首年，該行對公司業(yè)績跑贏行業(yè)持有信心。

藍(lán)鯨持續(xù)迭代，未來強(qiáng)車型周期有望延續(xù)。

1)公司藍(lán)鯨動力平臺高通用率、高兼容性，是此輪自主崛起的核心，其中藍(lán)鯨發(fā)動機(jī)目前仍在技術(shù)迭代期，目前搭載的新一代發(fā)動機(jī)動力性能仍在持續(xù)提升，將有力支撐公司未來的新車發(fā)布。

2)2021年6月正式發(fā)布藍(lán)鯨IDD混動系統(tǒng)，目標(biāo)5-20萬元的中低端市場，該市場銷量占比大(70%以上)，新能源滲透率低(10%以下)，而公司IDD混動系統(tǒng)兼具動力性能和經(jīng)濟(jì)性，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，有望優(yōu)先受益。

CHN+方舟雙軌發(fā)力，智能電動打開估值向上空間。

公司基于自主研發(fā)的方舟架構(gòu)和聯(lián)合華為、寧德時(shí)代的CHN架構(gòu)，打造EPA0、EPA1和EPA2三大平臺，旗下首款車型C385與E11市場關(guān)注度高。其中E11深度搭載的華為HI智能駕駛系統(tǒng)實(shí)力強(qiáng)勁，品牌影響力已經(jīng)得到市場驗(yàn)證，有望為公司帶來新一代爆款。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)受疫情、供應(yīng)鏈短缺影響或不及預(yù)期，新車發(fā)布不及預(yù)期。