華泰證券：下調浙江龍盛(600352.SH)評級至“增持” 目標價下調11%至15.34元

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，浙江龍盛(600352.SH)染料業(yè)務顯著下滑，下調染料及中間體價格及毛利率，下調21-23年EPS分別至1.18/1.37/1.49元(前值1.56/1.71/1.87)，結合可比公司估值水平(21年Wind一致預期平均17倍PE)，考慮公司非經(jīng)常損益較多，予21年13倍PE，對應目標價15.34元(前值17.16元，前值11倍PE)，下調至“增持”評級。

業(yè)績報告：浙江龍盛于8月15日發(fā)布2021年半年度報告，報告期內實現(xiàn)營收84.13億元，同比增10.8%，實現(xiàn)歸母凈利25.24億元(扣非后13.84億元)，同比增11.2%(扣非后+11.5%)，按照32.53億股的總股本計算，對應EPS為0.78元，其中Q2單季度實現(xiàn)營收42.39億元，同比增24.9%，實現(xiàn)歸母凈利14.55億元(扣非后6.15億元)，同比增33.1%(扣非后+39.5%)。

華泰證券主要觀點如下：

中間體板塊業(yè)績下滑，數(shù)字化推動染料業(yè)務逐漸回暖

2021H1公司間苯二酚、間苯二胺等中間體銷量同比下降2.6%至4萬噸，隨同行復產(chǎn)，中間體業(yè)務盈利回落，實現(xiàn)營收24.23億元，同比降14.7%，毛利率同比降2.3pct至45.4%。染料業(yè)務方面，去年由于疫情影響，今年銷量同比增37.2%至12.9萬噸，達到歷史同期最高，實現(xiàn)營收46.96億元，同比增22.7%，毛利率同比增7.4pct至25%。

龍盛染料/科華染料/安諾芳胺/鴻盛化工/吉盛化工/龍山化工/樺盛公司/龍盛置地分別實現(xiàn)凈利潤0.2/0.3/0.5/7.0/0.2/4.2/6.9/-0.2億元，同比變化+25%/+38%/-55%/-20%/-46%/+285%/+5%/-29%。公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比變化-0.9pct/-2.0pct/+0.2pct/+2.3pct至6.4%/5.3%/4.4%/1.6%。

戰(zhàn)略性中間體新項目投產(chǎn)，助力提升染料業(yè)務主導權

據(jù)在建工程情況，公司年產(chǎn)2萬噸H酸項目、年產(chǎn)4500噸間酸項目及年產(chǎn)9000噸間氨基苯酚項目已建成投產(chǎn)；此外，年產(chǎn)9000噸蒽醌染料項目預計2021年底完工投產(chǎn)。據(jù)媒體報道，截至8月15日分散黑ECT300%/活性黑WNN150%成交價分別為23/20元/公斤，自7月以來持平。后續(xù)海外疫情好轉，出口訂單有望恢復，加之中間體新項目投產(chǎn)，下半年染料及中間體業(yè)務有望持續(xù)增長。

地產(chǎn)三大項目穩(wěn)步推進，項目預售完成帶動現(xiàn)金流好轉

據(jù)公告，公司華興新城項目已完成凈地交付，成功引入瑰麗酒店品牌，有望21年底開工建設；龍盛·福新里項目已于7月實現(xiàn)高層區(qū)住宅全部預售，商業(yè)裙樓及辦公寫字樓啟動預招商；黃山路安置房二期項目施工按計劃進行，一期回購款已全部到位；上虞虞懋府項目快速推進。

風險提示：下游需求不達預期風險；房地產(chǎn)業(yè)務現(xiàn)金流風險。