國盛證券：維持中國建筑(601668.SH)“買入”評級 地產(chǎn)行業(yè)預期改善 施工業(yè)務市占率持續(xù)提升

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持中國建筑(601668.SH)“買入”評級，預測2021-2023年歸母凈利潤分別為495/541/587億元，同比增長10%/9%/9%，對應EPS分別為1.18/1.29/1.4元，當前股價對應PE分別為3.9/3.6/3.3倍，PB僅0.69倍，處在歷史最低區(qū)間，股息率為4.6%，具備較強吸引力，分部估值有51%空間。

國盛證券主要觀點如下：

估值處歷史最低區(qū)間，具備一定安全邊際。

公司上一輪估值最低點出現(xiàn)在2014年7月熊市期間，彼時PE(ttm)/PB(Lf)分別為3.89/0.71倍，后續(xù)多年均未觸及該低點。2021年以來，由于地產(chǎn)行業(yè)悲觀預期影響，公司估值在7月30日跌破2014年的低點，PE/PB分別為3.84/0.66倍，再創(chuàng)歷史新低。截止至最新收盤日，公司PE/PB分別為4/0.69倍，仍處于歷史最低區(qū)間。2020年公司現(xiàn)金分紅約90億元，增長16%，分紅率為20%，較去年提升1.5個pct，對應當前股息率為4.6%，具備一定安全邊際。

地產(chǎn)行業(yè)悲觀預期改善，估值有望迎來修復。

今年以來壓制地產(chǎn)板塊估值因素主要包括：1)土地成本上行導致行業(yè)盈利能力預期惡化；2)市場擔憂部分房企信用風險沖擊。

近期行業(yè)悲觀預期逐步得到修復：1)青島、深圳、上海等地暫緩集中供地，后續(xù)政策或將調整，控制土地溢價率過快上漲。行業(yè)盈利預期有望改善。2)恒大公告擬出售物業(yè)、汽車等子公司股權融資，信用風險悲觀預期或已逐步觸底。3)保利地產(chǎn)公告實控人及高管擬增持公司股份。地產(chǎn)及相關產(chǎn)業(yè)鏈公司估值有望迎來修復。8月4日-13日，地產(chǎn)板塊/保利/萬科/中海外發(fā)展股價反彈6%/19%/9%/12%，中國建筑僅上漲0.65%，漲幅明顯落后。

嚴格調控下房地產(chǎn)行業(yè)供給側改革加速，利好穩(wěn)健央企龍頭市占率提升。

調控加碼背景下，房地產(chǎn)行業(yè)供給側改革將加速，此前杠桿較高的激進房企融資將受到嚴格限制，預計將退出行業(yè)或放緩擴張。公司旗下中海地產(chǎn)長期堅持低杠桿的經(jīng)營戰(zhàn)略，資產(chǎn)負債率、凈負債率、現(xiàn)金短債比等均處于行業(yè)最健康的區(qū)間，同時公司作為央企龍頭，融資渠道順暢，成本較低，具備在合規(guī)要求下進一步擴張的空間，未來有望實現(xiàn)地產(chǎn)市場份額持續(xù)提升。

施工業(yè)務市占率持續(xù)提升，長期穩(wěn)健增長可期。

公司競爭優(yōu)勢突出，近年來施工業(yè)務市占率持續(xù)提升，施工面積市占率由2009年的4.5%提升至2020年的10.3%，未來裝配式建筑、項目大型化與綜合化等因素有望強化這一趨勢。在行業(yè)增長放緩背景下，公司訂單有望保持高于行業(yè)增速，實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長。公司20年在手訂單與收入比約4倍，充裕訂單對未來收入形成較強支撐。公司2021年1-6月新簽建筑業(yè)合同額同增20.9%，較1-5月加速3.4個pct；6月單月同比增長29.5%，較5月單月大幅加速24.8個pct，房建與基建合同均趨勢良好。

PPP投入高峰已過，總資產(chǎn)周轉率回升。

2020年新增在施PPP項目權益投資額僅441億元，大幅低于前三年每年1300億以上的規(guī)模，投資高峰已過。非流動資產(chǎn)增速下降，帶動總資產(chǎn)周轉率提升，資產(chǎn)負債表有望持續(xù)修復。

風險提示：部分房地產(chǎn)企業(yè)信用風險沖擊、房地產(chǎn)調控風險、項目執(zhí)行進度不達預期風險。