華泰證券：首予三峽能源(600905.SH)“買入”評級 目標(biāo)價7.11元

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，首予三峽能源(600905.SH)“買入”評級，預(yù)計21-23年歸母凈利為53/74/95億元(CAGR38%)，EPS為0.19/0.26/0.33元。中國雙碳目標(biāo)引領(lǐng)國內(nèi)新能源發(fā)電行業(yè)成長，公司正進(jìn)入業(yè)績高增長階段，予21年目標(biāo)PEG1x(PE38x)，目標(biāo)價7.11元。

華泰證券主要觀點如下：

三峽集團(tuán)新能源戰(zhàn)略主體，業(yè)績增長有望提速

三峽能源于2021年6月正式上市，募集凈額225億元，居A股電力行業(yè)IPO規(guī)模之首。新能源規(guī)模擴(kuò)張驅(qū)動業(yè)績增長，2017-2020年營收由68億增至113億元(CAGR19%)，歸母凈利由24億增至36億元(CAGR14%)。該行看好公司新能源裝機(jī)增長，有望保持海上風(fēng)電龍頭地位，海上風(fēng)電并網(wǎng)份額或?qū)⑼黄?0%。

海陸風(fēng)光齊頭并進(jìn)，“十三五”大放異彩

三峽能源積極發(fā)展陸上風(fēng)電與光伏風(fēng)電項目，并且已成為海上風(fēng)電龍頭運(yùn)營商，IPO募投均用于建設(shè)海上風(fēng)電，五大GW級海風(fēng)基地已具雛形。截至2020年底，公司項目已覆蓋全國30個省市，并網(wǎng)規(guī)模15.6GW，其中海風(fēng)/陸風(fēng)/光伏分別為1.3/7.5/6.5GW?！笆濉惫緦崿F(xiàn)在國內(nèi)市場份額的提升，2020年公司海上風(fēng)電裝機(jī)份額14.9%，較2017年提升4.4pct；整體風(fēng)電/光伏裝機(jī)份額達(dá)3.2/2.6%，較2017年提升0.2/0.6pct；風(fēng)電/光伏發(fā)電量份額達(dá)3.4/2.6%，較2017年提升0.4/0.1pct。

項目資源獨(dú)樹一幟，“十四五”加速成長

“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動下，中國新能源行業(yè)有望快速發(fā)展。三峽集團(tuán)目標(biāo)在23/40年逐步實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，“十四五”規(guī)劃每年新增15GW清潔能源裝機(jī)。公司是三峽集團(tuán)新能源戰(zhàn)略實施主體，累計獲取項目資源120GW，其中海上風(fēng)電30GW、核準(zhǔn)待建5.3GW，大幅領(lǐng)先國內(nèi)同行。資源優(yōu)勢以外，公司還具備區(qū)位和技術(shù)優(yōu)勢。在三峽集團(tuán)的大力支持下，該行看好公司新能源業(yè)務(wù)高速發(fā)展，預(yù)計2025年達(dá)成50GW并網(wǎng)，21-25年CAGR26%，其中海風(fēng)/陸風(fēng)/光伏分別為52%/20%/26%。

海上風(fēng)電龍頭，價值亟待重估

新能源發(fā)電行業(yè)可比公司21年P(guān)EG均值為0.92x(Wind一致預(yù)期)。公司21年P(guān)EG較可比公司小幅折價0.11x，主因21年作為海上風(fēng)電搶裝年，市場擔(dān)心在建項目無法如期完工，進(jìn)而影響新項目盈利能力。該行認(rèn)為隨著海上風(fēng)電項目如期投產(chǎn)，公司有望逐步迎來價值重估。

風(fēng)險提示：海風(fēng)項目建設(shè)不及預(yù)期；電價風(fēng)險；限電風(fēng)險；可再生能源補(bǔ)貼滯后風(fēng)險。