興業(yè)證券：予長(zhǎng)春高新(000661.SZ)“增持”評(píng)級(jí) 中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期 金賽延續(xù)高增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予長(zhǎng)春高新(000661.SZ)“審慎增持”評(píng)級(jí)，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021-2023年EPS分別為10.85/14.1/17.48元，對(duì)應(yīng)8月13日收盤價(jià)PE分別為28.4/21.8/17.6倍。

事件：近日，長(zhǎng)春高新發(fā)布了2021年中報(bào)。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.63億元，同比增長(zhǎng)26.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.23億元，同比增長(zhǎng)46.85%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)19.22億元，同比增長(zhǎng)51.7%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額13.05億元，同比增長(zhǎng)60.48%。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，金賽延續(xù)高增長(zhǎng)。

報(bào)告期內(nèi)，公司醫(yī)藥板塊收入同比增長(zhǎng)38%，毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.45%。子公司金賽藥業(yè)克服疫情影響，合理制定、及時(shí)優(yōu)化調(diào)整銷售政策，通過(guò)持續(xù)服務(wù)和全流程管理來(lái)提升患者滿意度、加強(qiáng)患者管理，持續(xù)做好新患者開發(fā)工作，加大市場(chǎng)開發(fā)，擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋，有力提升了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，2021年上半年金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入37.88億元，同比增長(zhǎng)49%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.59億元，同比增長(zhǎng)65%；

二季度全國(guó)范圍內(nèi)逐步實(shí)施新冠疫苗大規(guī)模集中接種，各地疾控中心的庫(kù)房和接種人員資源較為緊張，子公司百克生物努力克服上述不利因素影響，積極推進(jìn)水痘疫苗產(chǎn)品銷售工作，努力確保生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，百克生物水痘減毒活疫苗2021年上半年共批簽發(fā)88批次，平均每批次約6.87萬(wàn)劑，去年同期共批簽發(fā)72批次，累計(jì)批簽發(fā)約454.83萬(wàn)劑，2021年上半年百克生物實(shí)現(xiàn)收入5.82億元，同比下滑2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.38億元，同比下滑19%；報(bào)告期內(nèi)，華康藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入3.04億元，同比增長(zhǎng)15%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.23億元，同比增長(zhǎng)10%；

報(bào)告期內(nèi)，高新地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入2.7億元，同比降低47%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.37億元，同比降低64%。2021年Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.82億元，同比增長(zhǎng)18.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.49億元，同比增長(zhǎng)36.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.49億元，同比增長(zhǎng)45.11%。

公司盈利能力持續(xù)提升。

報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率為87.89%，同比增加2.81個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為40.39%，同比增加3.94個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用方面，報(bào)告期內(nèi)，銷售費(fèi)用13.58億元，同比增長(zhǎng)9.54%，銷售費(fèi)用率27.35%，同比減少4.29個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用2.3億元，同比增長(zhǎng)4.56%，管理費(fèi)用率4.64%，同比減少0.98個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.45億元，同比減少0.12億元，主要由于利息收入增加所致；研發(fā)費(fèi)用3.52億元，同比增長(zhǎng)87.75%，研發(fā)費(fèi)用率7.09%，同比增加2.31個(gè)百分點(diǎn)，主要由于費(fèi)用化研發(fā)投入增加所致。公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~13.05億元，同比增長(zhǎng)60.48%，主要由于金賽藥業(yè)銷售收入增加所致。

內(nèi)部研發(fā)+外部合作，雙管齊下加速公司創(chuàng)新。

公司內(nèi)部研發(fā)項(xiàng)目正在緊鑼密鼓地有序推進(jìn)中：報(bào)告期內(nèi)，公司鼻噴流感減毒活疫苗(液體劑型)獲得藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)；重組人生長(zhǎng)激素注射液獲批新增用于因軟骨發(fā)育不全所引起的兒童身材矮小及用于接受營(yíng)養(yǎng)支持的成人短腸綜合征。

此外，公司與廣州思安信達(dá)成許可合作協(xié)議，擬取得新型冠狀病毒疫苗(PIV-5載體)及針對(duì)新冠病毒突變株研發(fā)的疫苗(PIV-5載體)相關(guān)技術(shù)在中國(guó)大陸、中國(guó)香港、中國(guó)澳門及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的獨(dú)家許可權(quán)利；公司擬投資1.133億元-2.062億元收購(gòu)北京新源長(zhǎng)青51%的股權(quán)，布局阿爾茲海默及相關(guān)疾病的診斷，加速進(jìn)入老年神經(jīng)退行性疾病領(lǐng)域。隨著研發(fā)管線的陸續(xù)成熟，公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期。

金賽藥業(yè)在生長(zhǎng)激素水針滲透率持續(xù)提升，長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素、重組促卵泡素等品種逐步放量驅(qū)動(dòng)下有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健較快增長(zhǎng)，成人生長(zhǎng)激素缺乏市場(chǎng)規(guī)劃或?qū)⒋蜷_遠(yuǎn)期增長(zhǎng)空間。百克生物受新產(chǎn)品鼻噴流感疫苗上市后放量拉動(dòng)，公司整體經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)有望持續(xù)向上，此外公司還有多款重磅產(chǎn)品在研，形成良好產(chǎn)品梯度，其中帶狀皰疹疫苗有望成為同類首個(gè)國(guó)產(chǎn)疫苗。華康藥業(yè)及高新地產(chǎn)預(yù)計(jì)將帶來(lái)穩(wěn)定業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：核心品種銷售不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)格局加劇，研發(fā)管線進(jìn)展不及預(yù)期。