華泰證券：維持吉比特(603444.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)523.2元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)吉比特(603444.SH)21-23年歸母凈利15.67/17.34/20.27億元，21年可比公司平均PE 16X，給予24XPE，目標(biāo)價(jià)523.2元(前值588.6元)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

事件：公司發(fā)布2021半年報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利23.87/9.01/7.05億元，分別同增69.41%/63.77%/41.40%，符合業(yè)績(jī)預(yù)告;其中主要非經(jīng)為青瓷數(shù)碼股權(quán)轉(zhuǎn)讓，影響金額約1.67億元。21H1公司經(jīng)典產(chǎn)品《問(wèn)道手游》及21年新游《一念逍遙》iOS暢銷榜表現(xiàn)維持強(qiáng)勁，《摩爾莊園》實(shí)現(xiàn)破圈。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

Q2單季度扣非歸母凈利同增71.70%，新老產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

據(jù)半年報(bào)，21Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母凈利12.70/5.36/3.50億元，分別同比增長(zhǎng)89.66%/135.06%/71.70%。報(bào)告期內(nèi)公司放置修仙手游《一念逍遙》持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)秀，據(jù)七麥數(shù)據(jù)，Q2平均iOS暢銷榜排名12名;此外，經(jīng)典產(chǎn)品《問(wèn)道手游》長(zhǎng)周期穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，游戲21Q2國(guó)內(nèi)iOS暢銷榜平均排名16名;代理游戲方面，國(guó)民級(jí)IP產(chǎn)品《摩爾莊園》6月1日公測(cè)，實(shí)現(xiàn)了有效泛用戶破圈傳播，首月注冊(cè)用戶突破三千萬(wàn)。公司強(qiáng)自主研發(fā)運(yùn)營(yíng)能力支持下，老游穩(wěn)健鑄就堅(jiān)實(shí)基本盤(pán)，《一念逍遙》等多品類優(yōu)質(zhì)新游表現(xiàn)突出，有望為全年業(yè)績(jī)繼續(xù)提供強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力。

代理產(chǎn)品營(yíng)收占比提升影響短期毛利率，新品初期買量投放拉升銷售費(fèi)率

公司21H1毛利率同比下滑7.46pct至81.9%，主因報(bào)告期內(nèi)《摩爾莊園》、《鬼谷八荒(PC版)》等代理游戲上線后，向外部研發(fā)商分成成本增加。公司21H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為23.1%/6.5%/13.6%/0.1%，分別同比變動(dòng)增15.4pct/降3.5pct/降0.6pct/增1.3pct。銷售費(fèi)用增長(zhǎng)主因《一念逍遙》、《摩爾莊園》等新品上線，廣告投放規(guī)模較大，同時(shí)持續(xù)對(duì)《問(wèn)道手游》進(jìn)行營(yíng)銷推廣，拉升整體銷售費(fèi)用率;財(cái)務(wù)費(fèi)用有所提升主因匯兌損失影響。綜合影響下，21H1公司扣非歸母凈利率同比略降5.9pct至29.5%。

差異化與商業(yè)化并重，期待多元新品及出海表現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)

公司新老產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，強(qiáng)自研能力支持下，品類擴(kuò)張邏輯逐步兌現(xiàn)。后續(xù)還儲(chǔ)備有《地下城堡3：魂之詩(shī)》、《世界彈射物語(yǔ)》等新品，海外儲(chǔ)備有自研SLG等產(chǎn)品，并已取得多款產(chǎn)品海外發(fā)行權(quán)，未來(lái)海內(nèi)外多元新品有望助力增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、新游上線進(jìn)度及流水不及預(yù)期、買量競(jìng)爭(zhēng)加劇等