海通證券：維持榮盛石化(002493.SZ)“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí) 價(jià)值區(qū)間21.28-23.94元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持榮盛石化(002493.SZ)“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤(rùn)分別為135/159/169億元，EPS分別為1.33/1.57/1.67元，21年BPS為5.02元。參考可比公司估值水平，予其21年16-18倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間21.28-23.94元(對(duì)應(yīng)2021年P(guān)B4.2-4.8倍，PEG為0.34-0.38)。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

2021H1公司歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)104.69%。

公司2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入844.16億元，同比增67.88%；歸母凈利潤(rùn)65.66億元，同比大幅增長(zhǎng)104.69%。單季度看，公司2Q21單季度歸母凈利潤(rùn)39.45億元，同比增長(zhǎng)99.02%，環(huán)比增長(zhǎng)50.47%，創(chuàng)歷史新高。

油價(jià)上漲、需求復(fù)蘇，有助于煉化盈利改善。

2021年上半年，在需求復(fù)蘇、OPEC+維持減產(chǎn)的作用下，原油市場(chǎng)供需改善，布倫特油價(jià)從年初51.09美元/桶漲至6月底75.13美元/桶，漲幅47%。該行認(rèn)為油價(jià)上漲有助于為煉化項(xiàng)目帶來庫(kù)存收益。此外，上半年隨著化工需求復(fù)蘇，煉化產(chǎn)品價(jià)差擴(kuò)大。以較能代表行業(yè)景氣度的“乙烯-石腦油”價(jià)差看，上半年平均價(jià)差400美元/噸以上，為2019年下半年以來的較好水平，行業(yè)景氣復(fù)蘇有助于盈利改善。

浙石化凈利潤(rùn)逐季提升。

隨著煉化項(xiàng)目產(chǎn)量穩(wěn)步爬坡，2021H1浙石化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入560.43億元，凈利潤(rùn)113.33億元，同比大幅增長(zhǎng)153%，按照51%權(quán)益計(jì)算，貢獻(xiàn)公司歸母凈利潤(rùn)57.8億元。該行根據(jù)桐昆股份投資收益(參股浙石化20%)和浙石化上半年凈利潤(rùn)估算，浙石化一、二季度凈利潤(rùn)分別為43、70億元。

2021年上半年P(guān)X、聚酯盈利改善，PTA盈利下滑。

2021H1，隨著紡織服裝需求改善，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)復(fù)蘇；而由于PTA新增產(chǎn)能逐步投放，PTA盈利回落，上游原材料PX盈利改善。上半年，公司PX子公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.03億元，同比增103%。聚酯板塊兩大子公司(盛元化纖、永盛科技)2021H1合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.17億元，同比增196%。其中，長(zhǎng)絲子公司盛元化纖凈利潤(rùn)1.34億元，同比扭虧；薄膜子公司永盛科技凈利潤(rùn)1.83億元，同比增37%。而公司三大PTA子公司盈利同比均有一定回落。

浙石化二期項(xiàng)目投料試車，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/strong>

公司公告稱，2020年11月1日，浙石化二期工程已完成工程建設(shè)、設(shè)備安裝調(diào)試等前期工作，第一批裝臵(常減壓及相關(guān)公用工程裝臵等)投入運(yùn)行。該行預(yù)計(jì)2021年浙石化二期有望逐步釋放效益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；浙石化二期項(xiàng)目進(jìn)度及盈利不及預(yù)期。