安信證券：維持三孚股份(603938.SH)“買入-A”評級 目標價85元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，維持三孚股份(603938.SH)“買入-A”評級，預計2021-2023年的凈利潤分別為4.53/6.07/6.51億元，予目標價85元。

事件：公司發(fā)布2021年半年度報告，報告期公司實現(xiàn)收入6.35億元(同比增30.86%)，實現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元(同比增299.8%)。其中21Q2實現(xiàn)營收3.47億元(環(huán)比增20.27%，同比增37.99%)，實現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元(環(huán)比增78.86%，同比增289.85%)。

安信證券主要觀點如下：

“兩硅兩鉀”協(xié)同發(fā)展，主要產(chǎn)品產(chǎn)銷良好：21H1公司經(jīng)營順利開展，“兩硅兩鉀”產(chǎn)品產(chǎn)銷率均維持較高水平。根據(jù)公告，報告期公司三氯氫硅產(chǎn)品實現(xiàn)營收2.15億元，同比增105.18%，實現(xiàn)產(chǎn)量3.38萬噸，同比增20.11%；并表示，2020年公司通過技改實現(xiàn)了三氯氫硅生產(chǎn)過程中產(chǎn)品與副產(chǎn)四氯化硅產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化率調(diào)節(jié)，進一步增強生產(chǎn)端優(yōu)勢。

價格方面，21Q2公司三氯氫硅銷售均價(扣稅)7456元/噸，環(huán)比增33.33%，主要受下游光伏行業(yè)景氣上行，多晶硅產(chǎn)品產(chǎn)能產(chǎn)量快速增加帶來的需求利好拉動，根據(jù)百川盈孚，當前我國三氯氫硅最新報價為13500元/噸，展望未來，公司有望進一步受益于三氯氫硅行業(yè)供需緊張帶來的景氣上行，產(chǎn)品均價及營收實現(xiàn)環(huán)比上行；

高純四氯化硅產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.35億元，同比增45.72%，實現(xiàn)產(chǎn)量0.6萬噸，同比增40.73%，21H1我國普通四氯化硅在光伏行業(yè)景氣上行影響下外售量降低，市場貨源稀缺，價格上漲，公司在國內(nèi)同行受原材料限制導致產(chǎn)量降低的情況下受益于自身循環(huán)經(jīng)濟優(yōu)勢，實現(xiàn)原材料四氯化硅自給自足，進一步增加產(chǎn)品市占率，產(chǎn)品價格也穩(wěn)步上行，相關(guān)產(chǎn)品為公司盈利增加做出較強貢獻；

氫氧化鉀及硫酸鉀產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收2.3億元、1.2億元，21H1原材料氯化鉀現(xiàn)貨相對緊張導致相關(guān)產(chǎn)品價格上漲，根據(jù)公告，公司在2020年已取得氯化鉀非國營貿(mào)易進口資格，原材料供應(yīng)具有更強穩(wěn)定性和成本優(yōu)勢，受益于此，公司相關(guān)產(chǎn)品銷售情況良好，為整體業(yè)績提升奠定堅實基礎(chǔ)。

在建項目順利推進，產(chǎn)品附加值進一步提高：公司在充分享受目前已經(jīng)形成的循環(huán)經(jīng)濟格局的同時持續(xù)向下游進行延伸，進一步提高產(chǎn)品附加值，當前相關(guān)項目順利開展。根據(jù)公告，公司高純四氯化硅二期項目(年產(chǎn)2萬噸高純四氯化硅)已于2021年7月產(chǎn)出合格產(chǎn)品，已實現(xiàn)了向下游客戶的正常銷售并經(jīng)客戶使用合格，公司高純四氯化硅產(chǎn)能進一步增加至3萬噸/年。

此外，“年產(chǎn)500噸電子級二氯二氫硅及年產(chǎn)1000噸電子級三氯氫硅”項目已于2021年1月實現(xiàn)產(chǎn)品試充裝，目前處于持續(xù)試生產(chǎn)階段；硅烷偶聯(lián)劑項目一期“年產(chǎn)15000噸硅烷偶聯(lián)劑中間體”項目安裝工作已基本完成，目前正在進行調(diào)試工作，預計會在2021年下半年投產(chǎn)，二期“年產(chǎn)73000噸硅烷偶聯(lián)劑系列產(chǎn)品”項目也已啟動基建工程工作，計劃于2021年年底投產(chǎn)。根據(jù)公告，投產(chǎn)后項目有望年均貢獻營收12.6億元，貢獻凈利潤1.93億元。未來隨著相關(guān)項目的順利進行，公司規(guī)模優(yōu)勢有望進一步增強，從而對公司未來盈利能力的進一步提升提供動力。

風險提示：研發(fā)不及預期；募投項目落地不及預期。