華泰證券：維持中環(huán)股份(002129.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)上調(diào)28%至58.5元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中環(huán)股份(002129.SZ)光伏、半導(dǎo)體雙輪驅(qū)動(dòng)，持續(xù)受益行業(yè)增長(zhǎng)和自身競(jìng)爭(zhēng)力提升?？紤]到公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，下調(diào)財(cái)務(wù)費(fèi)用率，上調(diào)21-23年EPS至0.9/1.25/1.59元(前值為0.83/1.22/1.57元)，予21年65倍PE，目標(biāo)價(jià)58.5元(前值45.65元)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效，業(yè)績(jī)同比大幅提升

公司發(fā)布2021年中報(bào)，營(yíng)收176.4億(同比增104.1%)，歸母凈利14.8億(同比增174.9%)；21Q2歸母凈利潤(rùn)8.6億-10.1億。21H1公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因?yàn)椋?)光伏G12硅片產(chǎn)銷大幅提升；2)半導(dǎo)體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善。

G12市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升，光伏硅片產(chǎn)銷同比翻倍以上增長(zhǎng)

上半年公司積極應(yīng)對(duì)上游原材料快速上漲，供應(yīng)鏈保障公司產(chǎn)能如期釋放，21H1產(chǎn)銷規(guī)模同比提升110%。G12市場(chǎng)滲透率從年初6%提升至15%，公司G12市占率超過(guò)90%，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)占有率及盈利能力持續(xù)向上。截至21Q2末，公司單晶硅片產(chǎn)能達(dá)到70GW，較20年底提升55%。全流程工業(yè)4.0應(yīng)用帶動(dòng)上半年勞動(dòng)生產(chǎn)率繼續(xù)大幅提升至1000萬(wàn)元/人/年以上。立足差異化產(chǎn)品領(lǐng)先戰(zhàn)略，江蘇G12高效疊瓦組件產(chǎn)能達(dá)到6GW，天津項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入土建階段，旺季來(lái)臨，該行預(yù)計(jì)公司光伏產(chǎn)品維持供需兩旺。

搶抓半導(dǎo)體發(fā)展機(jī)遇，全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)

得益于宜興8英寸等新產(chǎn)能釋放，21H1營(yíng)收同比增長(zhǎng)63%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善。訂單方面，公司12英寸國(guó)內(nèi)客戶訂單快速增長(zhǎng)，8英寸及以下訂單增量超公司預(yù)期。隨定增落地，天津、宜興新增投資項(xiàng)目加速落地后，提前實(shí)現(xiàn)8英寸半導(dǎo)體110萬(wàn)片/月，12英寸60萬(wàn)片/月產(chǎn)能。公司產(chǎn)銷規(guī)模、產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品認(rèn)證速度已在中國(guó)市場(chǎng)建立了較大程度領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同行業(yè)的地位和品牌，該行預(yù)計(jì)未來(lái)5年半導(dǎo)體收入復(fù)合增速超50%。

股權(quán)激勵(lì)綁定員工利益，經(jīng)營(yíng)活力有望提升

20年9月混改完成后，公司經(jīng)營(yíng)活力持續(xù)提升，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)不同幅度改善。21H1財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.13%，較20H1財(cái)務(wù)費(fèi)用率(6.05%)顯著下降；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額21.2億，同比增長(zhǎng)108%。公司踐行“上坡加油”理念，持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率9.7%，同比提升4.9pct。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期；光伏硅片銷售不及預(yù)期。