中泰證券：維持昭衍新藥(603127.SH)“買入”評級 主業(yè)增長強(qiáng)勁 海外拓展或釋放新動能

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，國內(nèi)臨床前評價外包行業(yè)景氣度高，昭衍新藥(603127.SH)龍頭地位穩(wěn)固，未來有望通過拓展海外市場與產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸帶來長期成長性，維持“買入”評級。

業(yè)績報告：8月9日公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)告，收入5.15-5.54億元，同比增長29.5%-39.5%;歸母凈利潤1.49-1.58億元，同比增長97.2%-109.1%;扣非歸母凈利潤1.25-1.34億元，同比增長95%-109.1%。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

主業(yè)增長強(qiáng)勁，剔除匯兌影響后業(yè)績持續(xù)亮眼，2019H1-2021H1復(fù)合增長達(dá)150.1%。

取業(yè)績預(yù)告中樞，預(yù)計2021H1營業(yè)收入約5.35億元(同比增34.5%)，歸母凈利潤約1.54億元(同比增103.2%)，扣非凈利潤約1.3億元(同比增102.1%)。其中預(yù)計2021Q2營收約3.34億元(同比增37.5%)，歸母約0.6億元(同比增6.8%)扣非約0.5億元(+1.5%)。收入增速高于利潤增速該行認(rèn)為主要系：

1)公司持續(xù)優(yōu)化排產(chǎn)帶來設(shè)施利用率進(jìn)一步提升，規(guī)模效應(yīng)凸顯;

2)二季度由于匯率波動，上半年公司港股募集資金帶來的匯兌損失約4871.17萬元，剔除該影響后，2021H1經(jīng)調(diào)整扣非歸母凈利潤約1.78億元(同比增181.2%)，2019H1-2021H1CAGR約150.1%，持續(xù)保持高速增長。

此外，上半年公司投資收益及政府補(bǔ)助帶來的非經(jīng)常損益分別為5298萬元及1972.4萬元，剔除該兩項及匯兌影響后2021Q2經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤約1.13億元(同比增132.6%)，增速顯著高于收入，該行預(yù)計主要系公司綜合毛利率持續(xù)提升所致。

海外拓展+產(chǎn)業(yè)鏈延伸持續(xù)開拓，打開長期成長空間。

1)持續(xù)擴(kuò)大海外臨床前CRO份額：收購美國臨床前CROBiomere，將視野拓寬至全球，憑借自建動物養(yǎng)殖基地與工程師紅利，有望在成本與效率上贏得優(yōu)勢，逐步擴(kuò)大市場份額，該行預(yù)計全年Biomere有望保持兩位數(shù)以上快速增長，持續(xù)帶來增長新動能。

2)積極延伸臨床CRO及藥物警戒服務(wù)：a、臨床CRO：蘇州昭衍醫(yī)藥聚焦早期臨床與BE外包服務(wù)，當(dāng)前處低基數(shù)的高速成長期。b、藥物警戒：昭衍鳴訊業(yè)務(wù)覆蓋全面，有望享受行業(yè)紅利帶來持續(xù)高速增長。

盈利預(yù)測：該行預(yù)計2021-2023年公司收入16.6/22.05/28.62億元，同比增長54.28%/32.85%/29.79%，歸母凈利潤4.64/6.26/8.25億元，同比增長47.2%/35.03%/31.78%，對應(yīng)EPS為1.22/1.65/2.17元。

風(fēng)險提示：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險產(chǎn)能升級不及預(yù)期風(fēng)險、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險、原材料供應(yīng)及價格上漲風(fēng)險、毛利率下降風(fēng)險、Biomere收購后整合不及預(yù)期風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。