東北證券：首予航發(fā)科技(600391.SH)“增持”評級 內貿國產化替代 外貿價值高端化發(fā)展

智通財經APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報告稱，預計航發(fā)科技(600391.SH)2021-2023年實現(xiàn)營收35.24、46.16、60.98億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.61、1.28、1.83億元，PE128.37/61.53/43.13X，每股EPS0.19、0.39、0.55元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

東北證券主要觀點如下：

公司是航空發(fā)動機和燃氣輪機零部件優(yōu)秀供應商。

公司主要業(yè)務包括航空發(fā)動機及燃氣輪機零部件，2020年公司受新冠疫情影響，外貿業(yè)務收入下滑，全年實現(xiàn)營業(yè)收入27.21億元，同比下降19.58%;歸母凈利潤-1,603萬元，同比由盈轉虧。2021年Q1，公司訂單逐步恢復，實現(xiàn)營業(yè)收入營業(yè)收入7.05億元，同比上升54.67%;歸母凈利潤2,524.77萬元，同比虧損有所減少。

公司主要供應航空發(fā)動機零部件產品，在內貿市場不存在競爭。

公司業(yè)務布局于整機制造環(huán)節(jié)，屬于航空發(fā)動機產業(yè)鏈中的二級供應商。我國的內貿航空產品的生產加工主要分布于少數(shù)幾家航空發(fā)動機生產企業(yè)?；谌蝿辗止さ陌才?，公司內貿航空及衍生產品市場占有率達到100%。2020年，我國航空發(fā)動機行業(yè)實現(xiàn)進出口貿易總額59.37億美元;逆差34.42億美元，同比有所下降。伴隨航空發(fā)動機國產替代，公司內貿業(yè)務有望不斷擴大。

公司承接國際知名航空發(fā)動機公司的委托加工業(yè)務，產品層級不斷提升。

外貿業(yè)務方面。公司已經成長為多家航空發(fā)動機世界知名企業(yè)的亞太區(qū)的重要甚至是唯一供應商，與GE、RR、HON等國際知名企業(yè)建立了長期合作關系。2020年，公司實現(xiàn)外貿業(yè)務營業(yè)收入9.55億元，全年新品試制啟動40項，計劃完成33項，實際完成40項，完成率121%。面對外貿轉包領域較為激烈的同業(yè)競爭，重點產品系列化、產品價值高端化是公司業(yè)務未來的發(fā)展方向。

風險提示：

外貿競爭加劇、國際技術限制、國產發(fā)動機產業(yè)化進展