國金證券：維持利爾化學(xué)(002258.SZ)“增持”評級 業(yè)績高增長 草銨膦處于高景氣周期

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，利爾化學(xué)(002258.SZ)草銨膦業(yè)務(wù)趨勢向上，廣安項目產(chǎn)能持續(xù)投放支撐業(yè)績增長;上調(diào)2021-23年歸母凈利潤為9.97/11.7/13.6億元(2021-2022年預(yù)測前值為7/8億元);EPS分別為1.9/2.24/2.6元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別16.4X/13.9X/12X，維持“增持”評級。

事件：8月7日公司發(fā)布2021年中報，期內(nèi)實現(xiàn)營收同比增34.5%至31.5億元，歸母凈利同比增97.7%至5.05億元，其中Q2實現(xiàn)營收16.78億元，歸母凈利2.84億元，同比增65.19%，環(huán)比增28.5%。

國金證券主要觀點如下：

分產(chǎn)品來看，公司農(nóng)藥原藥實現(xiàn)收入20.19億元，同比增長36.44%，毛利率33.65%，同比增加9.41個百分點;農(nóng)藥制劑實現(xiàn)營業(yè)收入7.92億元，同比增長17.05%，毛利率23.62%，同比增加16個百分點。公司營業(yè)收入增長和毛利率提升的主要原因是公司農(nóng)藥產(chǎn)品銷量增長和價格增長。

草銨膦價格高位運(yùn)行，公司草銨膦并線后成本有進(jìn)一步下降空間。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，草銨膦2021年均價為19.1萬元/噸，同比2020年均價14.06萬元/噸上漲5萬元/噸。受行業(yè)供需格局影響，草銨膦價格持續(xù)高景氣，當(dāng)前草銨膦價格25萬元/噸，該行認(rèn)為草銨膦價格后續(xù)有望維持高景氣度。公司廣安基地1萬噸產(chǎn)能于2019年12月開始進(jìn)行甲基二氯化磷項目的并線，根據(jù)公司公告，目前廣安利爾甲基二氯化磷項目處于正常的試運(yùn)行狀態(tài);該行預(yù)計并線完成后，公司草銨膦的成本優(yōu)勢將進(jìn)一步鞏固。

儲備多個產(chǎn)品，未來成長值得期待。

公司未來在廣安基地規(guī)劃3000噸L-草銨膦項目，綿陽基地規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)2萬噸L-草銨膦項目。此外，公司還儲備有唑啉草酯、氯蟲苯甲酰胺等系列新產(chǎn)品，并積極布局制劑領(lǐng)域，未來成長空間向好。

風(fēng)險提示：廣安項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期;農(nóng)藥產(chǎn)品價格下跌;農(nóng)藥需求下滑。