國(guó)信證券：維持寧德時(shí)代(300750.SZ)“政策”評(píng)級(jí) 儲(chǔ)能業(yè)務(wù)成為第二條“增長(zhǎng)曲線(xiàn)”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，寧德時(shí)代(300750.SZ)處業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期，維持此前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021年收入端有望破千億、歸母破百億(21年?duì)I收1031億元，利潤(rùn)114億元)，2021/2023/2025年凈利潤(rùn)114/222/411億元。基于公司類(lèi)屬成長(zhǎng)股，市場(chǎng)在行業(yè)高景氣度階段提前反應(yīng)其遠(yuǎn)期預(yù)期，給予2025年20-24倍EV/EBITDA，維持“增持”評(píng)級(jí)。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將繼動(dòng)力電池后成為寧德第二條“增長(zhǎng)曲線(xiàn)”

作為新能源賽道“先鋒”，寧德股價(jià)持續(xù)突破，其估值成為焦點(diǎn)?，F(xiàn)階段市場(chǎng)信心主要來(lái)源于1)持續(xù)高增長(zhǎng)的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，龍頭地位穩(wěn)固;2)暫時(shí)未放量的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)為2030-2050年極具確定性的萬(wàn)億增量賽道。預(yù)計(jì)寧德在儲(chǔ)能端將與系統(tǒng)集成、安裝商等深度綁定，形成儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈由“上”(光伏裝機(jī)-光伏供應(yīng)集成商)到“下”(儲(chǔ)能裝機(jī)-儲(chǔ)能電池系統(tǒng)供應(yīng)商、儲(chǔ)能系統(tǒng)集成安裝商)的深度聯(lián)結(jié)。

儲(chǔ)能市場(chǎng)長(zhǎng)坡厚雪，終局兼具“確定”與“不確定”

根據(jù)“電源側(cè)+電網(wǎng)側(cè)+用處側(cè)”應(yīng)用情景，預(yù)計(jì)全球2025/2060年新增儲(chǔ)能需求為175/1632Gwh，2021-2060年CAGR為12.8%，2060年新增儲(chǔ)能裝機(jī)空間0.86萬(wàn)億元，為“確定性”萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng);儲(chǔ)能在：1)商業(yè)模式上，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)(對(duì)應(yīng)項(xiàng)目/區(qū)域)相對(duì)動(dòng)力電池(對(duì)應(yīng)車(chē)企/車(chē)型)訂單較為分散;2)技術(shù)多樣開(kāi)花(鈉離子、鋰離子等)，方案尚未明確;3)巨頭提前卡位(特斯拉、LG等)，尚未出現(xiàn)絕對(duì)龍頭，競(jìng)爭(zhēng)將較為激烈，未來(lái)市場(chǎng)格局具“不確定性”。

預(yù)計(jì)寧德終局15%~25%份額，2060年?duì)I收中樞1714億元

寧德時(shí)代已通過(guò)合資建廠、入股等方式整合儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈。此前其動(dòng)力電池業(yè)務(wù)受益于1外因(政策)+3內(nèi)因(客戶(hù)、原材料布控、技術(shù))快速增長(zhǎng)，假定儲(chǔ)能業(yè)務(wù)(技術(shù)路線(xiàn)、競(jìng)爭(zhēng)格局、拿單模式三個(gè)影響因子)與動(dòng)力電池業(yè)務(wù)具相似增勢(shì)與發(fā)育曲線(xiàn)，保守預(yù)計(jì)終局寧德全球儲(chǔ)能市占率15%~25%，對(duì)應(yīng)營(yíng)收/市值空間約1714/4285億元。

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