中銀證券：維持老板電器(002508.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 新興品類增長 業(yè)績?cè)鏊俪A(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，老板電器(002508.SZ)積極推進(jìn)多渠道、多業(yè)務(wù)布局第二增長曲線優(yōu)勢(shì)逐步凸顯，預(yù)計(jì)2021-23年EPS分別為2.07/2.37/2.68元，對(duì)應(yīng)市盈率20.7/18.1/16.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

傳統(tǒng)廚電品類競爭優(yōu)勢(shì)明顯，新興品類持續(xù)突破。今年以來，受房市政策調(diào)控、原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致成本增加與上下產(chǎn)業(yè)鏈波動(dòng)等因素影響，傳統(tǒng)品類相比19年同期表現(xiàn)相對(duì)承壓。公司依托在工程渠道、創(chuàng)新渠道及電商渠道B端的品牌力與產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)，競爭力凸顯，21H1公司第一品類群(煙灶消)營收同比增27.99%，相比19年同期增加13.25%，高于行業(yè)平均水平。

同時(shí)，公司成功把握新興品類增長機(jī)遇，持續(xù)打造蒸烤一體機(jī)、洗碗機(jī)為主的二三品類增長曲線，21H1第二品類群(單蒸+單烤+一體機(jī))營收同比增54.72%，其中蒸烤一體機(jī)同比增96.37%;第三品類群(洗碗機(jī)+凈水器+熱水器)營收同比增117.57%，其中洗碗機(jī)同比增148.28%。根據(jù)奧維云網(wǎng)線下數(shù)據(jù)，老板嵌入式一體機(jī)份額34%，同比上升2.7pct，嵌入式洗碗機(jī)份額18.1%，同比上升8.6pct，行業(yè)競爭力持續(xù)提升。

渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品迭代升級(jí)，維持業(yè)績穩(wěn)定增長。2021H1公司毛利率56.38%，同比增1.56pct，凈利率18.48%，同比減0.93pct。在原材料成本上行壓力下，公司堅(jiān)持品牌高端定位，毛利率較高的電商占比提升、工程渠道客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、創(chuàng)新渠道開票口徑調(diào)整，及新品配套率提升，使得公司毛利率維持較高水平。費(fèi)用率方面，21H1公司銷售費(fèi)用率29.37%，同比增1.57pct，電商渠道競爭加劇、新品類營銷費(fèi)用投放力度增加所致。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn);精裝修政策風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。