國信證券：首予樂鑫科技(688018.SH)“增持”評級 業(yè)績高速增長 受益于物聯(lián)網行業(yè)需求

智通財經APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告，預計樂鑫科技(688018.SH)2021-23年營業(yè)收入分別為16.1/23.5/32.1億元，歸母凈利潤分別為2.9/4.1/5.5億元，對應PE分別為67/46/35倍。看好公司在Wi-Fi MCU領域的龍頭地位和持續(xù)競爭力，首次覆蓋，給予“增持”評級。

業(yè)績報告：樂鑫科技發(fā)布2021年半年度報告，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.31億元，同比增長115.07%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元，同比增長192.23%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為9002萬元，同比增長504.99%。

國信證券主要觀點如下：

2021Q2單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.6億元，同比增長112%，為歷史單季度營收最高水平，主要受益于：1、物聯(lián)網行業(yè)需求旺盛和行業(yè)智能化滲透率增長;2、在供應端產能緊張背景下，公司產品價格略有上調;3、去年上半年受疫情負面影響，自2020年下半年后市場需求逐步恢復。2021Q2單季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.68億元，同比增長170%;扣非后歸母凈利潤0.61億元，同比增長335.7%，也突破了歷史單季度最高水平。

毛利率保持穩(wěn)定。扣非后歸母凈利潤增速大幅超過營收增速主要因為在毛利率相對穩(wěn)定，費用相對剛性的情況下，公司營收的大幅增長對業(yè)績彈性帶動明顯。公司2021Q2單季度綜合毛利率為41.1%，環(huán)比提升1.1pct.，主要受益于芯片產品價格上調。上半年公司綜合毛利率40.6%，同比下降1.67pct.，主要因為芯片上游以及模組的配套物料采購成本的上升。芯片毛利率2021Q2為50.9%，環(huán)比提升4.1pct.，芯片上半年毛利率49.1%。公司上半年銷售費用增長81.11%，主要系與銷售正相關的特許權使用費和物流及倉儲費的增長以及員工薪酬的增長;管理費用增長5.88%，主要系中介機構費、招聘費及員工薪酬的增長;財務費用降幅180.32%，主要系匯兌損失較去年同期大幅減少所致。

公司積極備貨，供應鏈抗風險能力強。公司自2020Q4開始積極儲備原材料，上半年購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金同比增長66.22%，為爭取供應保障，公司今年6月底比去年同期增加預付款項余額8850.39萬元。

公司重視研發(fā)投入，加大研發(fā)人員儲備和激勵。截至2021年6月底，公司的研發(fā)人員349人，在公司總人數(shù)中占比75.38%，研發(fā)人員結構年齡區(qū)間以20-39歲為主(占91%)，其中碩士及以上學歷占比達54.73%。2021年上半年公司研發(fā)費用投入達到1.19億元，同比增長58.11%，占收入比例為18.88%。同時，公司加大員工薪酬激勵，研發(fā)人員平均薪酬上半年達到25.19萬元，相比去年同期的20.65萬元，提升了22%。經過多年持續(xù)的搞研發(fā)投入，公司在物聯(lián)網芯片領域積累了自主知識產權的核心技術，如基于RISC-V指令集MCU架構、Wi-Fi物聯(lián)網異構方法及其架構、大功率Wi-Fi射頻技術、高度集成的芯片設計技術、多Wi-Fi物聯(lián)網設備分組集體控制系統(tǒng)等。