國信證券：上調(diào)地素時(shí)尚(603587.SH)評級至“買入” 價(jià)值區(qū)間25.9-27元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)地素時(shí)尚(603587.SH)未來三年公司的凈利潤增速分別為10.3%/13.5%/15.3%，合理估值區(qū)間為25.9-27元，對應(yīng)22年18-19倍PE，相對目前股價(jià)有20%-25%的溢價(jià)，上調(diào)至“買入”評級。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

行業(yè)分析：中高端女裝成長性較好，頭部品牌發(fā)展機(jī)會較大

女裝占據(jù)中國服裝市場半壁江山，人均消費(fèi)穩(wěn)步提升。中國的女裝行業(yè)較為分散，集中度基本保持平穩(wěn)。女裝行業(yè)仍處于成長期，近年頭部中高端女裝品牌增速較快、滲透率有穩(wěn)步提升的趨勢，具有良好的發(fā)展機(jī)會。

公司概況：多品牌多維度滲透中高端時(shí)裝市場，品牌辨識度強(qiáng)

公司旗下共有DA、DZ、DM、RA四個(gè)自創(chuàng)品牌，均屬于高階品牌，對20-40歲的時(shí)尚中產(chǎn)人群形成多維度的滲透。與其他知名高階國產(chǎn)品牌相比，公司的品牌風(fēng)格明晰、設(shè)計(jì)感強(qiáng)、客群更為年輕化。公司的財(cái)務(wù)較為穩(wěn)健，ROE（凈資產(chǎn)收益率）與利潤率較高，年均派息超過七成。

增長動力：市場擴(kuò)容、品牌力強(qiáng)勁、數(shù)字化賦能

隨著中高端女裝的消費(fèi)人群規(guī)模不斷上升，消費(fèi)需求旺盛，市場有望擴(kuò)容。公司的設(shè)計(jì)能力領(lǐng)先，長期穩(wěn)定高質(zhì)量的產(chǎn)品筑就強(qiáng)勁的品牌力，護(hù)城河深厚。此外，公司的商品運(yùn)營能力較強(qiáng)，存貨周轉(zhuǎn)和庫齡結(jié)構(gòu)優(yōu)于同行，有效地保障了品牌力。同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)為零售和導(dǎo)購賦能、加強(qiáng)內(nèi)部管理。設(shè)計(jì)與商品運(yùn)營方面的核心優(yōu)勢與內(nèi)部管理的持續(xù)增強(qiáng)有望推動公司的店效在未來實(shí)現(xiàn)快速提升。

公司的設(shè)計(jì)能力和商品運(yùn)營能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，主力品牌已積累較為深厚的品牌資產(chǎn)，壁壘深厚;數(shù)字化建設(shè)將為公司的內(nèi)部管理和零售端賦能，推動店效的持續(xù)快速提升，該行認(rèn)為公司在中高端女裝賽道中將表現(xiàn)出一定的超額收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)時(shí)間過長;市場競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品銷售不及預(yù)期;市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。