中信證券：重申長城汽車(601633.SH)“買入”評級 上調(diào)目標(biāo)價至75元

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告，維持長城汽車(601633.SH)2021年盈利預(yù)測為85億元不變，坦克品牌新車型即將發(fā)布，預(yù)計將拉動銷量和盈利能力提升，上調(diào)22/23年盈利預(yù)測至130/180億元(原預(yù)測為121/161億元)。當(dāng)前價格對應(yīng)21-23年66/43/31倍PE。該行看好坦克300等新產(chǎn)品對公司盈利能力的拉動，同時認(rèn)為電動化、智能化轉(zhuǎn)型加速將有助于公司估值提升，上調(diào)目標(biāo)價至75元，對應(yīng)23年38倍PE;重申“買入”評級。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

坦克300城市版的推出增加了智能化和科技化配置，更好地滿足了廣大城市消費(fèi)者的用車需求，有望繼續(xù)提高滲透率，加強(qiáng)坦克車型的“破圈”效應(yīng)。坦克600預(yù)計將于8月上市，該行預(yù)計坦克有望成為“個性”但不“小眾”的潮流品牌，并在利潤端再造一個長城汽車。

坦克300城市版于7月24日正式發(fā)布，新車更加貼合城市用車需求。

坦克300城市版相較于同等配置的越野版售價提升了約4000-6000元，配置上主要的改變是“一增一減”：增加智能、舒適的配置，如主動降噪，智能輔助駕駛，座椅通風(fēng)，遙控泊車等功能，取消了前后差速鎖，改為中央差速鎖的智能四驅(qū)系統(tǒng)，更加滿足城市用戶需求。坦克300從2021年1月上市以來，2021上半年累計銷售3.3萬輛，6月銷量爬坡到7160臺。目前產(chǎn)能主要受芯片等因素限制，但是需求端表現(xiàn)火熱，6月新增訂單2萬輛，持續(xù)供不應(yīng)求，累計未交付訂單約9萬輛。坦克300城市版的發(fā)售有望繼續(xù)提升坦克300在20萬級別SUV市場的滲透率，進(jìn)一步整體提升銷量。

越野+潮流定位，坦克品牌從小眾走向大眾市場。

坦克300已經(jīng)成為一款可以破出小眾越野圈，和同價位暢銷城市SUV錯位競爭的大眾車型。該行看好坦克的銷量，原因?yàn)椋?/p>

1)訂單方面，坦克300城市版上市后，單日新增訂單5000臺，后續(xù)日均新訂單上了一個臺階。

2)車型已經(jīng)充分“破圈”，獲得大眾消費(fèi)者青睞。坦克300銷量分布更加下沉，銷量前十省份的集中度為58.14%，低于牧馬人(68.7%)等高價純硬派越野車，與二十萬級別的CR-V，RAV4等暢銷車型分布接近(60.6%、58.4%)。

3)荊門工廠建成，首臺坦克600下線。荊門工廠首期產(chǎn)能10萬輛，達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能15萬輛。坦克600計劃于2021年8月成都車展亮相。

盈利能力顯著提升，坦克品牌有望在利潤端再造一個長城。

銷量方面，該行判斷2023年坦克品牌銷量預(yù)計達(dá)到40萬臺，其中坦克300越野+城市版合計貢獻(xiàn)年銷量30萬輛，后續(xù)坦克500/600/700/800上市后合計貢獻(xiàn)10萬輛/年的銷量。短期(2021年)坦克300的產(chǎn)銷會受制于產(chǎn)能和芯片供給，該行預(yù)計隨著重慶工廠產(chǎn)能改造，2021年底坦克300月產(chǎn)能將逐步爬坡至1.5萬輛/月。按照坦克車型單車平均2.5萬元的利潤計算，屆時坦克品牌利潤有望達(dá)到100億元，相當(dāng)于在利潤端再造就一個長城汽車。

風(fēng)險因素：新車型發(fā)布時間低于市場預(yù)期;新車型出現(xiàn)重大安全事故;新車銷量不達(dá)預(yù)期;終端市場爆發(fā)價格戰(zhàn)。