海通證券：維持廣發(fā)證券(000776.SZ)“優(yōu)大于市”評級 價值區(qū)間19.74-21.15元

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，廣發(fā)證券(000776.SZ)財富管理、投資管理業(yè)務等位居行業(yè)前列，投行業(yè)務的恢復將使得業(yè)績持續(xù)回暖。預計2021-23年EPS分別為1.58/1.72/1.86元，BVPS分別為14.1/14.63/17.02元，給予21年P(guān)B1.4-1.5x，對應合理價值區(qū)間為19.74-21.15元，維持“優(yōu)于大市”評級。

海通證券主要觀點如下：

公司財富管理持續(xù)深化，一季度末基金代銷保有量位居券商第二。參控股頭部公募基金，受益于大資管行業(yè)發(fā)展契機。投行業(yè)務資格全面恢復，考慮到公司積極調(diào)整，預計未來投行業(yè)務有望觸底反彈。

分類評級重回AA級，業(yè)務開展有望觸底反彈。2021年7月23日，證監(jiān)會公布2021年證券公司分類結(jié)果，廣發(fā)證券分類評級由上年度的BBB重回行業(yè)最高的AA評級。證監(jiān)會根據(jù)證券公司分類結(jié)果對不同類別的證券公司在監(jiān)管資源分配、現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查頻率等方面實施區(qū)別對待的監(jiān)管政策。該行認為，時隔兩年后分類重回AA，將有利于公司各個業(yè)務條線的發(fā)展及創(chuàng)新業(yè)務的試點。

持續(xù)推動財富管理轉(zhuǎn)型，基金代銷保有量排券商第二。公司加快財富管理轉(zhuǎn)型步伐，提升代銷金融產(chǎn)品能力、豐富代銷產(chǎn)品種類型，客戶結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2021年一季度末，公司代銷的公募基金(股票+混合)保有規(guī)模和非貨幣市場公募基金保有規(guī)模分別為741億元、787億元，排名第16位和18位，在券商中均為第二名。

參控股公募基金規(guī)模增長迅速。2021年一季度實現(xiàn)資管收入23.7億元，同比大幅增長90.6%，該行認為主要是受益于公司參控股公募基金規(guī)模及收入的增長。公司分別持有易方達基金及廣發(fā)基金22.65%及54.53%的股權(quán)。受益于公募基金行業(yè)發(fā)展迅速，截至2020年末，易方達公募管理規(guī)模達1.2萬億，同比增長68%，營收同比增長49%;廣發(fā)基金管理規(guī)模達7634億元，同比增長52%，營收同比增長89%。

投行業(yè)務即將恢復，業(yè)務有望觸底反彈。2020年7月20日，公司收到廣東證監(jiān)局《行政監(jiān)管措施決定書》，因康美藥業(yè)業(yè)務問題，公司保薦機構(gòu)資格及債券承銷資格分別暫停6個月和12個月。在暫停業(yè)務期間：1)公司通過調(diào)整投資銀行業(yè)務組織架構(gòu)，進一步強化公司投資銀行業(yè)務的內(nèi)部控制機制。2)該行預計，公司通過聯(lián)席承銷等方式，保持客戶黏性，為業(yè)務的恢復做足充分準備。

公司保薦資格已于1月恢復，目前(7月26日)，投行排隊項目仍有54個，排名行業(yè)第15。該行預計，公司投行業(yè)務在團隊能力、客戶資源等方面擁有一定優(yōu)勢，業(yè)務資格全面恢復后，投行業(yè)務有望觸底反彈。

管理層新老交替，有望激發(fā)公司活力。2021年7月，公司董事長孫樹明因任職年齡原因辭職，副總經(jīng)理羅斌華、楊龍因工作調(diào)整辭職。公司董事會選舉現(xiàn)任總裁林傳輝擔任董事長，聘任易陽方、辛治運、李謙、徐佑軍擔任副總經(jīng)理。新任管理班子均為集團體系內(nèi)部培養(yǎng)提拔，團隊年輕化?？偛谩?zhí)行董事林傳輝將履任新董事長，林總為投行業(yè)務線出身，持續(xù)服務公司已26年;且新任4位副總均為從內(nèi)部提拔，均為70、80后，平均年齡47歲。該行認為管理層新老交替，或有望激發(fā)公司活力。

風險提示：市場持續(xù)低迷導致業(yè)務規(guī)模下滑，市場監(jiān)管進一步加強。