東方證券：首予蘇泊爾(002032.SZ)“增持”評級 目標價63.05元

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告，預(yù)測蘇泊爾(002032.SZ)2021-23年歸母凈利潤為20.6/23.21/25.08億元?？杀?1年調(diào)整后平均PE為26倍，給予21年25倍市盈率估值，對應(yīng)目標價63.05元，首次給予“增持”評級。

東方證券主要觀點如下：

產(chǎn)品版圖擴張，穩(wěn)步成長為全球炊具、廚房小家電龍頭企業(yè)。公司于1994年成立，自2007年SEB集團控股后完成數(shù)次品類多元化擴張，目前已覆蓋廚房小家電、炊具、廚衛(wèi)電器與家居生活電器四大品類，形成“電器+炊具”雙輪驅(qū)動的收入格局，2020年電器、炊具收入占比達69%、30%;公司內(nèi)、外銷格局穩(wěn)定，2020年收入占比分別為69%、31%。憑借出色的費用管控與高效運營管理能力，公司ROE穩(wěn)中有升，常年處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

產(chǎn)品、渠道靈活應(yīng)對市場變化，電器業(yè)務(wù)可持續(xù)增長能力強。炊具與廚房小家電行業(yè)已步入結(jié)構(gòu)性增長階段，“美蘇九”三足鼎立的小家電市場格局已基本成型，行業(yè)價格競爭逐步加劇。在此背景下，公司在產(chǎn)品、渠道、品牌端發(fā)力，鞏固自身領(lǐng)先優(yōu)勢：

1)產(chǎn)品端，公司持續(xù)迭代傳統(tǒng)優(yōu)勢品類，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位;于線上市場著手，通過平價策略打通新品類市場，公司廚衛(wèi)電器與家居生活電器市占率穩(wěn)步提升。

2)渠道端，公司先于競爭對手完成三、四線市場下沉，已形成立體化的渠道結(jié)構(gòu);同時順應(yīng)市場潮流、加速電子商務(wù)渠道建設(shè)，2020年公司線上收入占比已達62%，線上市場份額也在不斷提升。

3)品牌端，公司積極推進品牌年輕化戰(zhàn)略，通過簽約新生代明星、熱門IP聯(lián)名等方式，提升年輕消費者對于品牌的關(guān)注度和購買意愿。

借力SEB集團，綜合實力有望持續(xù)提升。全球小家電龍頭SEB集團作為公司實控人，有望于以下方面提升公司綜合競爭力:1)SEB全球訂單逐步轉(zhuǎn)移，構(gòu)成公司收入增長的穩(wěn)定來源;2)雙方在技術(shù)、生產(chǎn)、管理層面的深度融合有望顯著提升公司生產(chǎn)、經(jīng)營效率;3)公司從SEB引進LAGOSTINA、KRUPS、WMF等高端品牌，實現(xiàn)在廚房領(lǐng)域的中高端品牌全覆蓋。

公司作為全球炊具及廚房小家電龍頭企業(yè)，內(nèi)銷方面產(chǎn)品、渠道、品牌側(cè)靈活調(diào)整應(yīng)對市場變化，鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢;外銷方面SEB全球訂單持續(xù)轉(zhuǎn)移驅(qū)動收入增長，集團賦能下公司綜合競爭力有望進一步提升。

風(fēng)險提示：集團訂單增長不及預(yù)期;行業(yè)價格競爭加劇;原材料價格大幅上行的風(fēng)險。