海通證券：維持衛(wèi)星石化(002648.SZ)“優(yōu)大于市”評級 價(jià)值區(qū)間44.4-53.28元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)衛(wèi)星石化(002648.SZ)2021-23年EPS分別為2.96/3.54/5.55元，按照21年EPS以及15-18倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間44.4-53.28元，維持“優(yōu)于大市”評級。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

公司發(fā)布2021年中報(bào)。2021H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入107.7億元，同比增126%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.26億元，同比增長3.48倍;其中2021Q2實(shí)現(xiàn)收入71.46億元，歸母凈利潤13.59億元。該行認(rèn)為，公司上半年業(yè)績同比大幅增長，主要原因包括：1)產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差擴(kuò)大，丙烯酸及酯價(jià)格上漲，價(jià)差擴(kuò)大且公司產(chǎn)能擴(kuò)張;2)連云港石化項(xiàng)目投產(chǎn)，貢獻(xiàn)增量業(yè)績。

平湖石化盈利大增。2021H1，公司下屬子公司衛(wèi)星能源(主要為PDH及PP)實(shí)現(xiàn)收入34.66億元，同比增長19.1%，凈利潤5.42億元，同比增加1.88億元(+53.2%);平湖石化(主要為丙烯酸及酯)實(shí)現(xiàn)收入48.39億元，同比增長215%，凈利潤9.69億元，同比增加8.70億元(+886%)。

連云港石化項(xiàng)目正式投產(chǎn)，貢獻(xiàn)增量業(yè)績。2021H1，公司連云港石化項(xiàng)目一期項(xiàng)目在2021年5月20日實(shí)現(xiàn)該項(xiàng)目一階段一次性成功開車，Q2投產(chǎn)貢獻(xiàn)增量業(yè)績。上半年，連云港石化實(shí)現(xiàn)收入16.16億元，凈利潤2.78億元，凈利率17.2%。該行認(rèn)為，連云港石化項(xiàng)目自21Q3將貢獻(xiàn)完整季度盈利，21Q3盈利有望再上一個臺階。同時，公司連云港項(xiàng)目二期已經(jīng)進(jìn)入安裝階段，公司力爭2022年中期建成。

丙烯酸及酯高景氣。2021H1，華東地區(qū)丙烯酸均價(jià)(含稅，下同)9363元/噸，同比上漲38.2%;丙烯酸丁酯價(jià)格15604元/噸，同比上漲99.1%，價(jià)格上行下產(chǎn)品價(jià)差大幅擴(kuò)大。2021H1，丙烯酸-0.7*丙烯平均價(jià)差4537元/噸，同比擴(kuò)大51.3%;丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸價(jià)差9985元/噸，同比擴(kuò)大164.8%。

加快新材料項(xiàng)目建設(shè)以及氫能利用。公司計(jì)劃加快推進(jìn)連云港基地環(huán)氧乙烷下游聚醚大單體、乙醇胺、乙烯胺以及EAA新材料等項(xiàng)目建設(shè)，并在2022年建成以環(huán)氧乙烷與二氧化碳加成反應(yīng)生產(chǎn)電池級EC、DMC等產(chǎn)品，以及包括VC、FEC等產(chǎn)品規(guī)劃。同時，公司90萬噸PDH項(xiàng)目副產(chǎn)氫氣3.6萬噸，連云港兩期項(xiàng)目將副產(chǎn)氫氣14萬噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期;產(chǎn)品價(jià)格大幅波動。