中信建投：維持一心堂(002727.SZ)“買入”評級 業(yè)績符合預期 門店加速擴張

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告，預計一心堂(002727.SZ)2021–23年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為151.88/182.25/218.7億元，歸母凈利潤分別為9.86/12.03/15.05億元，分別同比增長24.8%/22.1%/25%，折合EPS分別為1.66/2.02/2.53元/股，分別對應估值26.1X/21.3X/17.1X，維持“買入”評級。

事件：公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績快報7月23日晚，公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績快報，2021年上半年實現(xiàn)：1)營業(yè)收入67.02億元，同比增長11.16%;2)歸母凈利潤5.24億元，同比增長25.82%;3)歸母凈利潤5.12億元，同比增長28.15%;4)基本每股收益0.89元。業(yè)績符合預期。

中信建投主要內(nèi)容如下：

合理控費及品類結構調(diào)整帶動Q4單季業(yè)績加速增長

2021年上半年確認的股權激勵費用2361.08萬元，若剔除激勵費用影響，21H1公司歸母及扣非凈利潤非別為5.48億元和5.36億元，分別同比增長31.73%和34%。Q2單季公司實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤和扣非后凈利潤分別為32.73億元、2.63億元和2.6億元，分別同比增長11.25%、24.06%和29.35%。Q2單季收入端增速較低主要由于20Q2防疫物資高基數(shù)效應，利潤端持續(xù)保持健康增長。

門店擴張方面，截止21H1，公司共擁有直營連鎖門店8053家，H1擴張門店848家，其中Q1擴張332家，Q2擴張516家。公司2021年預計擴張門店數(shù)量在1100家以上，規(guī)模擴張速度穩(wěn)健，為未來健康增長打好基礎。

經(jīng)營健康，H2收入端有望恢復至正常增長區(qū)間

2021H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤和扣非后凈利潤分別為67.02億元、5.24億元和5.12億元，分別同比增長11.16%、25.82%和28.15%，H1公司收入端增速較低，主要由于20H1同期疫情爆發(fā)大型藥店連鎖企業(yè)防疫物資平價銷售導致收入端高基數(shù)，拖累21H1收入端增速，利潤端增長正常。20H2隨著我國逐步走出疫情影響，經(jīng)濟秩序恢復正常，防疫物資高基數(shù)效應逐步解除，預計21Q3開始公司收入端恢復至正常增長區(qū)間，全年預計持續(xù)呈現(xiàn)健康增長。

風險提示：醫(yī)保政策趨嚴;門店擴張進度低于預期;門店盈利能力下降;處方外流進度低于預期。