天風(fēng)證券：維持中國交建(601800.SH)“買入”評級 目標(biāo)價9.52元

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告，暫維持中國交建(601800.SH)21-23年盈利預(yù)測為193/218/243億，預(yù)計21-23年YoY分別為19%/13%/12%。維持其21年8x目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價9.52元，維持“買入”評級。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司發(fā)布21h1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計21h1歸屬普通股東凈利潤85.4-97.4億(剔除永續(xù)票據(jù)利息，優(yōu)先股已于20h2贖回)，同口徑y(tǒng)oy(后文同)110%-139%;中值91.4億，yoy124%，較19h1cagr+10%。該行測算21q2歸屬少數(shù)股東凈利潤中值或約48億，yoy154%，較19q2Cagr13%。業(yè)績超市場及該行預(yù)期。剔除20h1疫情影響背景下，21h1及q2業(yè)績較19年同期復(fù)合增速均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，增長穩(wěn)健有韌性，判斷疫情對運(yùn)營資產(chǎn)效益影響明顯減弱。受益基建行業(yè)集中度持續(xù)提升及基建REITs試點(diǎn)推進(jìn)或為公司資產(chǎn)負(fù)債表騰挪較多空間，公司十四五成長彈性值得期待、值得重視。

十四五迎開門紅，運(yùn)營類資產(chǎn)虧損幅度或明顯收斂

公司21h1預(yù)告業(yè)績亮眼，超該行前期預(yù)期，該行認(rèn)為核心源于：1)公司傳統(tǒng)基建優(yōu)勢領(lǐng)域(公路、橋梁等)業(yè)務(wù)拓展及推進(jìn)節(jié)奏或好于行業(yè)平均，同時訂單收入轉(zhuǎn)化節(jié)奏延續(xù)較快水平;2)運(yùn)營類資產(chǎn)虧損面或較20年同期明顯收窄(疫情20FY運(yùn)營類項目凈虧損44億，其中21h1凈虧損27億，主因疫情期高速公路免費(fèi)及車流減少加大運(yùn)營類項目虧損面)。

基建投資作為重要經(jīng)濟(jì)壓艙石或有延續(xù)性，集中度提升或有延續(xù)性

在嚴(yán)控地方政府隱形債務(wù)背景下，該行認(rèn)為基建投資高增長相對缺乏支撐，但其在經(jīng)濟(jì)當(dāng)中扮演角色短期難弱化。21年1-6月廣義、狹義基建投資同比分別增加7.2%、7.8%，較19年同期分別增長7.2%、4.9%。總體而言，現(xiàn)階段基建投資總體平穩(wěn)，增速逐步穩(wěn)定于個位數(shù)水平。同時也觀察到建筑領(lǐng)域(房建、基建)大企業(yè)新簽占比穩(wěn)步提升。該行判斷基建市場集中度提升趨勢或有一定延續(xù)性，中國交建作為龍頭之一，在行業(yè)難高增背景下，自身并不缺乏成長性。

或明顯受益基建REITs試點(diǎn)推進(jìn)

公司前期沉淀較多運(yùn)營類基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)(如20FY末特許經(jīng)營權(quán)占總資產(chǎn)比例為18%，建筑公司中居于前列)，中央推進(jìn)公募基建REITs試點(diǎn)，公司有望明顯受益，或為公司資產(chǎn)負(fù)債表騰挪更多調(diào)度空間。行業(yè)層面或持續(xù)受益行業(yè)集中度提升，公司在十四五成長彈性或優(yōu)于其他基建為主要業(yè)務(wù)的可比公司。

風(fēng)險提示：基建投資增速不及預(yù)期;利潤率修復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期;REITs配套政策落節(jié)奏及執(zhí)行力度低于預(yù)期;預(yù)告數(shù)據(jù)為初步測算結(jié)果，具體數(shù)據(jù)以2021年半年報為準(zhǔn)。