國泰君安：維持安琪酵母(600298.SH)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)70.7元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，安琪酵母(600298.SH)業(yè)績符合預(yù)期，擬非公開發(fā)行股票助力產(chǎn)能擴(kuò)張，酵母龍頭長期成長可期，維持2021-23年EPS為1.82/2.14/2.45元，維持目標(biāo)價(jià)70.7元，評(píng)級(jí)“增持”。

國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

公司2021Q2業(yè)績符合預(yù)期，盈利階段性回落主因高基數(shù)及原材料成本上漲;擬非公開發(fā)行股票助力產(chǎn)能擴(kuò)張，長期成長可期。

業(yè)績符合預(yù)期。公司2021H1實(shí)現(xiàn)營收52.34億元，同比增20.55%，扣非前后歸母凈利分別為8.28、7.26億元，分別同比增15.14%、8.49%，其中政府補(bǔ)助影響1.2億元。Q2單季營收25.78億元、同比增12.5%，歸母凈利3.86億元、同比減7.19%，扣非歸母凈利3.12億元，同比減19.8%，利潤下滑主因高基數(shù)以及原材料成本上漲較為明顯。

主業(yè)收入穩(wěn)增，利潤率階段性回落。單Q2酵母及深加工收入20.1億元、同比增10.3%;制糖/包裝/奶制品收入分別增加87.6%/12.1%/83.7%。分渠道看，線上/線下收入分別同比增127.2%、減5.8%，線上延續(xù)強(qiáng)勁、線下下滑預(yù)計(jì)因高基數(shù)影響;分地區(qū)看，國內(nèi)/國外收入分別同比增14.3%/8.4%。原材料成本上漲明顯，疊加運(yùn)費(fèi)從費(fèi)用轉(zhuǎn)入成本，Q2毛利率同比減12.5pct至30.4%，毛銷差同比減7.4pct，銷售/管理研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比減5.1pct/減0.2pct/持平，凈利率同比減3.2pct至15%。

擬非公開發(fā)行股票助力擴(kuò)產(chǎn)，長期成長可期。公司發(fā)布預(yù)案擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行不超過4000萬股、預(yù)計(jì)募資總額不超過20億元，主要用于酵母、酵母制品、新型酶制劑的綠色產(chǎn)能擴(kuò)張以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。該行認(rèn)為募資擴(kuò)產(chǎn)有助于保障公司酵母龍頭地位，助力長期成長和業(yè)績穩(wěn)步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本繼續(xù)上漲、匯兌波動(dòng)等。