華泰證券：首予奧瑞金(002701.SZ)“買入”評級 目標價6.66元 金屬包裝主業(yè)邊際向好

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計奧瑞金(002701.SZ)2021-23年歸母凈利分別為9.05/10.28/11.49億元，對應(yīng)EPS為0.37/0.42/0.47元。參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期2021年25倍PE均值，盡管紅牛銷售逐步修復(fù)，但考慮到紅牛糾紛對估值仍有一定壓制，給予公司2021年18倍目標PE，對應(yīng)目標價6.66元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

華泰證券主要觀點如下：

奧瑞金是我國金屬包裝領(lǐng)域龍頭，該行認為金屬包裝主業(yè)邊際向好態(tài)勢明顯，二片罐行業(yè)供需向好，龍頭盈利能力有望改善，三片罐核心客戶紅牛糾紛影響趨于常態(tài)化，紅牛銷售修復(fù)疊加食品罐發(fā)展帶動三片罐穩(wěn)增長。同時，該行認為公司具備包裝行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力，在新興品牌快速崛起階段，包裝一體化服務(wù)有望加速發(fā)展，在食飲行業(yè)中復(fù)制“申洲國際”成長路徑。

二片罐供需改善帶動盈利回升，三片罐穩(wěn)步發(fā)展

據(jù)公司公告，截至21年3月公司擁有約128.9億罐二片罐和83.3億罐三片罐年產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)模均系全國最大，公司通過“共生型+貼近式”生產(chǎn)深度綁客戶，坐擁行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶資源。該行認為包裝主業(yè)經(jīng)營有望持續(xù)改善：1)紅牛商標權(quán)之爭影響趨于常態(tài)化，食品類客戶貢獻三片罐增量;2)二片罐新增產(chǎn)能逐步消化，罐化率提升加速需求放量，供需格局改善下龍頭議價能力有望增強、盈利加速修復(fù)。公司合并波爾亞太后共享技術(shù)資源優(yōu)勢等，咸寧工廠產(chǎn)能爬坡、二片罐提價落地將貢獻二片罐收入及利潤，經(jīng)營持續(xù)改善。

凝聚商業(yè)模式變革潛力，塑造食飲賽道“申洲國際”

2020年以來直播電商等營銷模式快速發(fā)展，以線上龐大流量為依托誕生了以元氣森林、小仙燉等為代表的諸多新興品牌，考慮到自建工廠的高額資本投入以及規(guī)?；?yīng)，新興品牌發(fā)展前期通常通過輕資產(chǎn)模式解決商品供應(yīng)。奧瑞金在包裝領(lǐng)域具備設(shè)計、品牌策劃、輔助營銷等完善的產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力，目前已為元氣森林、東鵬、伊利等知名品牌提供包裝+灌裝一體化解決方案;此外公司進一步向上游延伸，20年7月上線自創(chuàng)產(chǎn)品樂K甘麥棗植物健康飲料，21年5月與云南省工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)投資有限公司合作打造系列功能食品飲料品牌，由從品牌幕后走向前端，打開成長新空間。

風險提示：紅牛糾紛影響，需求不及預(yù)期，原料價格上漲，新業(yè)態(tài)不及預(yù)期。