國(guó)金證券：維持華熙生物(688363.SH)“買入”評(píng)級(jí) 看好玻尿酸產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期發(fā)展空間

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，看好華熙生物(688363.SH)功能性護(hù)膚品增速持續(xù)和玻尿酸產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期發(fā)展空間，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.27/12.68/16.74億元，分別同比增長(zhǎng)43%/37%/32%。維持“買入”評(píng)級(jí)。

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

專注透明質(zhì)酸領(lǐng)域，四輪驅(qū)動(dòng)建立全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。華熙生物以透明質(zhì)酸制造起步，經(jīng)過(guò)20年沉淀，兩大核心技術(shù)平臺(tái)形成高筑護(hù)城河，成為透明質(zhì)酸原料領(lǐng)域全球最大供應(yīng)商。以透明質(zhì)酸為核心逐步拓展業(yè)務(wù)至醫(yī)美、功能護(hù)膚、食品三大高景氣度領(lǐng)域，2016年-2020年以37%年復(fù)合增長(zhǎng)率快速成長(zhǎng)，我們認(rèn)為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈的貫通，業(yè)務(wù)間高效協(xié)同。

透明質(zhì)酸原料全球龍頭地位穩(wěn)固，技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定。公司掌握微生物發(fā)酵、酶切等關(guān)鍵加工制造技術(shù)工藝，具備20余項(xiàng)國(guó)際資質(zhì)，公司市占第一，公司龍頭地位穩(wěn)固。透明質(zhì)酸原料市場(chǎng)未來(lái)預(yù)計(jì)仍有超26%的高復(fù)合增長(zhǎng)率，公司原料業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將持續(xù)穩(wěn)健貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

醫(yī)美千億市場(chǎng)空間，市場(chǎng)合規(guī)化管理有望迎來(lái)市場(chǎng)份額提升。醫(yī)美潤(rùn)百顏、潤(rùn)致兩大品牌產(chǎn)品豐富。醫(yī)美市場(chǎng)預(yù)計(jì)在2023年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3600億元，增速超24%。隨著醫(yī)美市場(chǎng)監(jiān)管日趨嚴(yán)格，合規(guī)化管理加速行業(yè)出清，在終端需求旺盛的情況下，公司產(chǎn)品有望加速滲透。骨科眼科產(chǎn)品有望受益于骨科耗材、人工晶體的帶量采購(gòu)迎來(lái)市場(chǎng)擴(kuò)容，公司可把握市場(chǎng)機(jī)遇。

護(hù)膚品業(yè)務(wù)高增速發(fā)展，四大品牌結(jié)合特色營(yíng)銷實(shí)力非凡。到2022年，國(guó)內(nèi)護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到2500億，公司護(hù)膚品業(yè)務(wù)四大品牌主打功能護(hù)膚。公司過(guò)去功能護(hù)膚產(chǎn)品CAGR高達(dá)114.15%，強(qiáng)大的產(chǎn)品力和出色的營(yíng)銷能力已被驗(yàn)證，未來(lái)有望保持高速增長(zhǎng)。

玻尿酸食品獲批，口服美容或成為下一輪增長(zhǎng)引擎。2020年全球玻尿酸食品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)25億元，在16-20年間CAGR為7.1%，市場(chǎng)正處起步階段。中國(guó)食品添加透明質(zhì)酸管制放松打開(kāi)整體市場(chǎng)增長(zhǎng)空間，公司19款在研率先布局潛力賽道，有望打開(kāi)長(zhǎng)期發(fā)展空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新材料新技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn);新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn);新產(chǎn)品注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn);核心人員流失風(fēng)險(xiǎn);凈利率下降風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。