天風證券：維持鹽津鋪子(002847.SZ)“買入”評級，21H1業(yè)績受新渠道新單品費用投入影響

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，鹽津鋪子(002847.SZ)21H1業(yè)績受新渠道新單品費用投入影響，公司新戰(zhàn)略聚焦大單品加速渠道拓展。鹽津鋪子2021股票激勵計劃設定2021/2022/2023年營業(yè)收入增速不低于28%/27%/26%，扣非歸母凈利潤增速不低于42%/42%/42%。預計2021/2022凈利潤分別為3.4/4.8億元。維持“買入”評級。

公司發(fā)布21年半年度業(yè)績預告，預計實現(xiàn)歸母凈利潤4500萬元-5500萬元，同比下降57.68%-65.38%。

天風證券主要觀點如下：

二季度定量裝流通渠道鋪設及新品推廣費用投入大，對公司業(yè)績造成一定影響。公司21Q2預計虧損2700萬元-3700萬元，主要由于：1)傳統(tǒng)商超渠道受新零售渠道沖擊，公司商超渠道業(yè)績未達預期。2)公司定量裝流通渠道費用投放在二季度集中計提，目前公司定量裝流通渠道均處于培育階段。3)公司陸續(xù)推出深海零食等新品，新品市場費用及研發(fā)費用在二季度計提金額較大。4)2021年半年度所得稅前共列支股份支付費用3384.82萬元。

2020年以來，公司重點發(fā)展定量裝及電商，加快了創(chuàng)新步伐，營銷事業(yè)部“以顧客為中心”，根據(jù)消費需求制定產(chǎn)品結(jié)構，散裝、定量裝排兵布陣，品牌和品質(zhì)雙輪驅(qū)動;四大戰(zhàn)區(qū)資源向一線聚集，全面開拓定量裝市場，全力推進渠道下沉，實施差異化營銷，持續(xù)增強線下渠道推廣力度，16000個店中島點亮鹽津鋪子全國版圖。

該行認為公司戰(zhàn)略清晰，定量裝有望為公司帶來全新增長。公司通過直營大型連鎖商超打開市場后，多方向發(fā)力線下銷售。而近期以來，社區(qū)團購等新零售渠道對傳統(tǒng)商超渠道造成一定沖擊，公司提前布局定量裝戰(zhàn)略，將公司供應鏈完善、空間潛力大、產(chǎn)品力突出的產(chǎn)品打造定量裝，利用定量裝打入社區(qū)團購等新渠道，打造全渠道矩陣。該行認為公司在供應鏈、渠道建設等多方面能力突出，定量裝有望為公司打通新零售渠道，帶來新的增長動力。

公司年初制定股權激勵方案，收入利潤目標復合高增長，下半年公司預計將全力以赴完成全年股權激勵目標，新渠道新品類投入再所難免，理性看待業(yè)績變化。

風險提示：產(chǎn)品推廣不及預期;營收增長不及預期;線上新電商業(yè)務拓展不及預期;食品安全風險;業(yè)績預告為初步測算結(jié)果，具體財務數(shù)據(jù)以公司披露公告為準。