中信證券：維持寶豐能源(600989.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)27元 二季度業(yè)績(jī)超預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，寶豐能源(600989.SH)是國(guó)內(nèi)煤基新材料龍頭，煤炭資源稟賦、一體化聯(lián)產(chǎn)、低成本投資構(gòu)筑核心成本優(yōu)勢(shì)，看好公司烯烴、焦炭擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃以及“綠氫”布局打開(kāi)成長(zhǎng)空間。維持2021-23年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為63/76/150億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為0.86/1.04/2.05元。維持目標(biāo)市值2000億元、目標(biāo)價(jià)27元(對(duì)應(yīng)2021年32xPE)及“買入”評(píng)級(jí)。

公司預(yù)計(jì)2021年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36億~38億元，同比+72%~82%,二季度單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.7~20.7億元，業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

上半年利潤(rùn)超預(yù)期，二季度業(yè)績(jī)環(huán)、同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)2021年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.0億~38.0億元，同比增加72.1%~81.6%;實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)37.45~39.45億元，同比增加81.2%~90.9%。對(duì)應(yīng)2021年二季度單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.72~20.72億元，同比+47.4%~63.1%，環(huán)比+8.3%~19.9%，超出市場(chǎng)預(yù)期。公司二季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要由于國(guó)內(nèi)化工行業(yè)景氣度提升，主要產(chǎn)品價(jià)格增幅較大，同時(shí)部分產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)超出市場(chǎng)預(yù)期。

多個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目同步推進(jìn)，長(zhǎng)期年化凈利潤(rùn)有望突破200億元。公司寧夏基地三期50萬(wàn)噸C2-C5綜合利用制烯烴項(xiàng)目以及50萬(wàn)噸煤制烯烴項(xiàng)目(包含25萬(wàn)噸EVA產(chǎn)能)已于2020年9月開(kāi)工建設(shè)，公司預(yù)計(jì)于2022年下半年至2023年陸續(xù)建成投產(chǎn);300萬(wàn)噸煤焦化多聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2021年底建成投產(chǎn)。此外公司內(nèi)蒙古4×100萬(wàn)噸煤制烯烴示范項(xiàng)目目前正在等待環(huán)評(píng)審批，已列入《鄂爾多斯市建設(shè)現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)示范區(qū)總體規(guī)劃》。在烯烴均價(jià)7500元/噸的假設(shè)下，該行測(cè)算新項(xiàng)目全部投產(chǎn)后公司凈利潤(rùn)有望突破200億元。

打造“綠氫”示范項(xiàng)目，樹(shù)立碳中和標(biāo)桿。2019年公司啟動(dòng)200MW光伏發(fā)電及2萬(wàn)標(biāo)方/小時(shí)電解水制氫示范項(xiàng)目，目前已部分建成并投入生產(chǎn)。項(xiàng)目預(yù)計(jì)年產(chǎn)氫氣1.6億標(biāo)方，全部補(bǔ)入現(xiàn)有煤化工裝置有望減少碳排放量24萬(wàn)噸。該行測(cè)算在目前成本下，公司使用“綠氫”生產(chǎn)烯烴已實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著利用率提升疊加技術(shù)成熟化，“綠氫”項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)正收益。寶豐示范項(xiàng)目的落地向行業(yè)證明了“綠氫”的經(jīng)濟(jì)可行性，為產(chǎn)業(yè)樹(shù)立“碳中和”標(biāo)桿。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌;原材料價(jià)格上漲;新項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期;自有煤礦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。