廣發(fā)證券：維持華魯恒升(600426.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)49.95元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)華魯恒升(600426.SH)2021-23年EPS分別為3.33/3.36/3.8元/股。參考可比公司估值，給予2021年業(yè)績15倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值49.95元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)49.95元。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

華魯恒升“十四五”的主題是“突破”和“成長”。該行認(rèn)為優(yōu)質(zhì)化工企業(yè)的成長會(huì)歷經(jīng)原材料供應(yīng)商、功能材料供應(yīng)商和一站式綜合解決方案供應(yīng)商三個(gè)階段。這個(gè)過程中，公司盈利穩(wěn)定性、營收與利潤體量、產(chǎn)品差異化程度、產(chǎn)品附加值、產(chǎn)線豐富性、一體化程度等逐步提高。“十四五”將是公司向功能材料供應(yīng)商突破的關(guān)鍵階段。

公司在財(cái)務(wù)狀況、人才培養(yǎng)、技術(shù)儲(chǔ)備等方面蓄力多時(shí)，厚積薄發(fā)：

(1)財(cái)務(wù)：2021Q1資產(chǎn)負(fù)債率下降至24.54%，現(xiàn)金流充沛。

(2)人才：激勵(lì)機(jī)制完善、薪資待遇優(yōu)渥、內(nèi)部晉升通道通暢。

(3)技術(shù)：持續(xù)開展降本增效的技改項(xiàng)目，追求成本控制的極致。

華魯恒升戰(zhàn)略思路清晰，歷次產(chǎn)品拓展都兼顧：市場(chǎng)空間大;集中度存提升機(jī)會(huì);和現(xiàn)有業(yè)務(wù)滿足一體化、柔性生產(chǎn);原材料大宗易得;低成本。在此戰(zhàn)略基礎(chǔ)上，公司蓄勢(shì)從多個(gè)維度實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破：

(1)新能源：進(jìn)軍鋰電材料DMC，向高認(rèn)證壁壘的新材料突破。公司DMC和乙二醇、草酸等柔性生產(chǎn)，一體化、成本優(yōu)勢(shì)突出。

(2)新材料：布局尼龍材料，向聚合物生產(chǎn)領(lǐng)域突破。PA6對(duì)華魯恒升打開聚合物領(lǐng)域大門具里程碑意義，為產(chǎn)品布局打開全新領(lǐng)域。

(3)新基地：設(shè)立湖北荊州第二基地，突破空間限制。湖北基地在土地、煤炭指標(biāo)、能源指標(biāo)等方面為公司爭(zhēng)取了寶貴的發(fā)展機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求大幅下滑;產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期;生產(chǎn)經(jīng)營事故;行業(yè)產(chǎn)能無序擴(kuò)張;原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等。