創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)板塊景氣處于歷史高位，關(guān)注景氣和供給增長(zhǎng)雙高股票

成長(zhǎng)性在創(chuàng)業(yè)板股票的定價(jià)中從未如此重要。創(chuàng)業(yè)板指自3月低點(diǎn)至今大漲34%，市場(chǎng)科技成長(zhǎng)主線逐步清晰。我們認(rèn)為,本輪成長(zhǎng)風(fēng)格的強(qiáng)勢(shì)絕不僅是風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性修復(fù)下的階段性行情，更是在近期供需缺口和長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)能轉(zhuǎn)變下產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)最為確定的方向。市場(chǎng)當(dāng)前正從價(jià)值投資轉(zhuǎn)向價(jià)值發(fā)現(xiàn)，成長(zhǎng)品種正被重新定價(jià)，創(chuàng)業(yè)板股票業(yè)績(jī)的高增速就對(duì)應(yīng)著近期股價(jià)的高漲幅。而從大小風(fēng)格看，景氣擴(kuò)散背景下，創(chuàng)業(yè)板中盤(pán)藍(lán)籌兼具高彈性與成長(zhǎng)性，年初以來(lái)漲幅更高。往后看風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行驅(qū)動(dòng)持續(xù)，中盤(pán)藍(lán)籌行情有望再上一層樓。

產(chǎn)業(yè)鏈景氣視角：創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)板塊景氣處于歷史高位，后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。以2021E凈利潤(rùn)復(fù)合增速看，醫(yī)藥、電子、電新等成長(zhǎng)板塊增速歷史分位水平處于絕對(duì)高位，地產(chǎn)、化工等板塊也景氣居前。但后續(xù)看隨著通脹緩和、地產(chǎn)投資增速下滑，周期地產(chǎn)板塊整體景氣邊際走弱。而科技成長(zhǎng)景氣未央，產(chǎn)業(yè)短期景氣受益供需緊張、中期看國(guó)產(chǎn)替代如火如荼，長(zhǎng)期看新一輪科技周期開(kāi)啟，需求持續(xù)放量。產(chǎn)業(yè)鏈高景氣下高彈性細(xì)分賽道后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。

財(cái)務(wù)視角：科技產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入新一輪資本開(kāi)支周期，高供給增速公司將脫穎而出。公司未來(lái)的供給增量來(lái)源于當(dāng)前的研發(fā)投入與資本開(kāi)支。對(duì)于高景氣的科技成長(zhǎng)行業(yè)來(lái)說(shuō)，供給決定需求，高供給增速往往對(duì)應(yīng)未來(lái)業(yè)績(jī)的高彈性。當(dāng)下典型的科技行業(yè)如新能源車電池材料、組件與半導(dǎo)體行業(yè)等都在近年跌入資本開(kāi)支的低谷，現(xiàn)有產(chǎn)能有限，因此行業(yè)目前主要受益供需緊張下的產(chǎn)品漲價(jià)。但從長(zhǎng)期看，行業(yè)資本開(kāi)支正重新進(jìn)入周期上行階段，優(yōu)質(zhì)供給將不斷出現(xiàn)，市場(chǎng)需求相應(yīng)會(huì)持續(xù)高增，后續(xù)看將是量?jī)r(jià)齊升，支撐行業(yè)整體業(yè)績(jī)高增。而從公司競(jìng)爭(zhēng)角度出發(fā)，未來(lái)能提供更多供給增量的科技公司將具備更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而收獲更高的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性。年初至今股價(jià)高增的創(chuàng)業(yè)板公司，一季度其研發(fā)費(fèi)用率與Capex營(yíng)收占比大多高于細(xì)分行業(yè)均值。

多維歸因翻倍股：

1)成長(zhǎng)性是核心，基本面兼具外部景氣和內(nèi)生增長(zhǎng)勢(shì)能。18只百億市值以上的翻倍股2021E凈利潤(rùn)復(fù)合增速中位數(shù)達(dá)72%，公司業(yè)績(jī)高增大都同時(shí)受益于外部產(chǎn)業(yè)鏈高景氣與公司內(nèi)生增長(zhǎng)勢(shì)能。外部影響：翻倍股大都集中在半導(dǎo)體、新能源車、醫(yī)藥等景氣產(chǎn)業(yè)鏈。內(nèi)部變化：公司強(qiáng)調(diào)通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)或加大研發(fā)力度等方式增加供給。

2)綁定產(chǎn)業(yè)鏈龍頭提高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性。中小公司通過(guò)加入供應(yīng)鏈深度綁定產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司，進(jìn)一步提升未來(lái)成長(zhǎng)的確定性，催化股價(jià)高漲。

3)高成長(zhǎng)性個(gè)股受外資加倉(cāng)。翻倍股絕大部分外資持股比例上升，成長(zhǎng)性風(fēng)格偏好下，Q3海外增量資金將繼續(xù)推舉板塊上漲。

掘金創(chuàng)業(yè)：以成長(zhǎng)性為核心，推薦景氣和供給增長(zhǎng)雙高的股票。推薦康泰生物/開(kāi)立醫(yī)療/邁瑞醫(yī)療/艾德生物/健帆生物/泰格醫(yī)藥/天孚通信/東方通/長(zhǎng)亮科技/東方財(cái)富/邁為股份共11只高成長(zhǎng)股票。

本文選編自“國(guó)泰君安證券研究”，作者：陳顯順/陳熙淼;智通財(cái)經(jīng)編輯：莊禮佳。