國(guó)泰君安：A股指數(shù)拉升蓄勢(shì)待發(fā)，看好新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)美及化妝品等板塊

近期分歧演繹下波動(dòng)加大，但政策“穩(wěn)”與微觀“松”的組合有望延續(xù)，指數(shù)拉升蓄勢(shì)待發(fā)。風(fēng)格上堅(jiān)守中盤(pán)藍(lán)籌，結(jié)構(gòu)上看好新能源/半導(dǎo)體/醫(yī)美/化妝品等。

摘要

大勢(shì)研判：波動(dòng)加大，不改拉升趨勢(shì)。國(guó)君策略于6月27日提出“新的力量，拉升未完待續(xù)”，我們維持觀點(diǎn)不變。本周上證綜指上漲0.43%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.68%，指數(shù)波動(dòng)有所放大，一方面，科技成長(zhǎng)分化，部分高估值個(gè)股呈現(xiàn)調(diào)整;另一方面，以北上為代表的增量資金周內(nèi)寬幅進(jìn)出。波動(dòng)加劇的背后，在于核心分歧的演繹。展望后市，新的邊際正在浮現(xiàn)：海外方面，美債隱含的通脹預(yù)期相對(duì)平穩(wěn)，美國(guó)CPI亦將在下半年逐步回落;國(guó)內(nèi)方面，在穩(wěn)就業(yè)、降成本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)考量下，政策“穩(wěn)”與微觀“松”的組合有望延續(xù)。此外，伴隨中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告窗口期的打開(kāi)，博弈盈利將為市場(chǎng)注入新的活力。

正視擾動(dòng)，迎接厚積薄發(fā)。從三重視角洞悉擾動(dòng)與契機(jī)：1)7月15日，央行開(kāi)展1000億元中期借貸便利(MLF)操作，利率維持不變。盡管“降息博弈”落空，但結(jié)合全面降準(zhǔn)下，仍有1000億的MLF續(xù)作空間，貨幣政策穩(wěn)健信號(hào)依舊突出，資金面壓力無(wú)需擔(dān)憂。2)美國(guó)6月CPI超預(yù)期，其中因缺芯導(dǎo)致的二手車(chē)顯著推升通脹。事實(shí)上，近期ISM-PMI等先行指標(biāo)反映需求改善放緩，而隨著供需矛盾的緩和，通脹由超預(yù)期→見(jiàn)頂→高位震蕩→回落的演繹將逐步展開(kāi)。盡管FOMC已開(kāi)始討論收緊，但考慮到預(yù)期消化與學(xué)習(xí)效應(yīng)，即使長(zhǎng)端利率重回上行通道，對(duì)股市的指引也將逐步弱化。3)市場(chǎng)本身層面，當(dāng)前A股金融、消費(fèi)等板塊處于“超跌”狀態(tài)，從北上資金Q2的表現(xiàn)來(lái)看，邊際增配“超跌”已初現(xiàn)端倪。我們認(rèn)為，在估值與盈利的相對(duì)缺口下，指數(shù)正處于蓄勢(shì)待發(fā)的關(guān)鍵時(shí)刻。

風(fēng)格方向：仍看中盤(pán)藍(lán)籌。2021年3月以來(lái)，中盤(pán)表現(xiàn)日漸突出。一方面，盈利端邊際改善大：投資者在藍(lán)籌泡沫后需接受一定程度的“不完美”，突出邊際，尤其是盈利改善增速更快且估值相對(duì)合理，并具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的個(gè)股，以中證500為代表的中盤(pán)藍(lán)籌進(jìn)入投資視野。Q1中證500盈利增速達(dá)115.8%，較滬深300彈性優(yōu)勢(shì)明顯。另一方面，受益于分母端風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行：5月開(kāi)始，隨著通脹、流動(dòng)性、政策等從不確定轉(zhuǎn)向確定，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行成為分母的核心驅(qū)動(dòng)。隨著風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下降，選股思路應(yīng)當(dāng)是選擇業(yè)績(jī)從不確定走向確定邊際變化最大的股票。而中證500隨著盈利大幅改善，其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定預(yù)期快速抬升，最受益于分母端風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行。我們認(rèn)為，當(dāng)前7月全面降準(zhǔn)僅是開(kāi)始，通脹預(yù)期回落與穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下未來(lái)流動(dòng)性易松難緊，政策相對(duì)寬松與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行環(huán)境下，中盤(pán)藍(lán)籌將持續(xù)受益。

行業(yè)配置：立足分母，掘金中報(bào)。行業(yè)配置重點(diǎn)推薦：1)擁抱新能源：電池材料(贛鋒鋰業(yè))/鋰電(億緯鋰能);2)聚焦電子高景氣：半導(dǎo)體(全志科技/至純科技)/消費(fèi)電子(立訊精密);3)金融：銀行(江蘇銀行)/券商(東方財(cái)富);4)周期新機(jī)遇：建材(東方雨虹、旗濱集團(tuán))/鋼鐵(華菱鋼鐵)/建筑工程(中鋼國(guó)際)/交運(yùn)(吉祥航空);5)消費(fèi)：醫(yī)美/化妝品/家電(海信視像)。

正文：

波動(dòng)加大，不改拉升趨勢(shì)

大勢(shì)研判：波動(dòng)加大，不改拉升趨勢(shì)。國(guó)君策略于6月27日提出“新的力量，拉升未完待續(xù)”，認(rèn)為新力量無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行之下市場(chǎng)拉升未完，我們維持觀點(diǎn)不變。本周上證綜指上漲0.43%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.68%，指數(shù)波動(dòng)有所放大，一方面，科技成長(zhǎng)分化，部分高估值個(gè)股呈現(xiàn)調(diào)整;另一方面，以北上為代表的增量資金，周內(nèi)寬幅進(jìn)出。波動(dòng)加劇的背后，在于核心分歧的演繹。展望后市，新的邊際正在浮現(xiàn)：海外方面，美債隱含的通脹預(yù)期相對(duì)平穩(wěn)，美國(guó)CPI亦將在下半年逐步回落;國(guó)內(nèi)方面，在穩(wěn)就業(yè)、降成本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)考量下，政策“穩(wěn)”與微觀“松”的組合有望延續(xù)。此外，伴隨中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告窗口期的打開(kāi)，博弈盈利將為市場(chǎng)注入新的活力。

正視擾動(dòng)，迎接厚積薄發(fā)

正視擾動(dòng)，迎接厚積薄發(fā)。從三重視角洞悉擾動(dòng)與契機(jī)：1)7月15日，央行開(kāi)展1000億元中期借貸便利(MLF)操作，利率維持不變。盡管“降息博弈”落空，但結(jié)合全面降準(zhǔn)下，仍有1000億的MLF續(xù)作空間，貨幣政策穩(wěn)健信號(hào)依舊突出，資金面壓力無(wú)需擔(dān)憂。2)美國(guó)6月CPI超預(yù)期，其中因缺芯導(dǎo)致的二手車(chē)顯著推升通脹。事實(shí)上，近期ISM-PMI等先行指標(biāo)反映需求改善放緩，而隨著供需矛盾的緩和，通脹由超預(yù)期→見(jiàn)頂→高位震蕩→回落的演繹將逐步展開(kāi)。盡管FOMC已開(kāi)始討論收緊，但考慮到預(yù)期消化與學(xué)習(xí)效應(yīng)，即使長(zhǎng)端利率重回上行通道，對(duì)股市的指引也將逐步弱化。3)市場(chǎng)本身層面，當(dāng)前A股金融、消費(fèi)等板塊處于“超跌”狀態(tài)，從北上資金Q2的表現(xiàn)來(lái)看，邊際增配“超跌”已初現(xiàn)端倪。我們認(rèn)為，在估值與盈利的相對(duì)缺口下，指數(shù)正處于蓄勢(shì)待發(fā)的關(guān)鍵時(shí)刻。

風(fēng)格方向：仍看中盤(pán)藍(lán)籌

風(fēng)格方向：仍看中盤(pán)藍(lán)籌。2021年3月以來(lái)，中盤(pán)表現(xiàn)日漸突出。一方面，盈利端邊際改善大：投資者在藍(lán)籌泡沫后需接受一定程度的“不完美”，突出邊際，尤其是盈利改善增速更快且估值相對(duì)合理，并具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的個(gè)股，以中證500為代表的中盤(pán)藍(lán)籌進(jìn)入投資視野。Q1中證500盈利增速達(dá)115.8%，較滬深300彈性優(yōu)勢(shì)明顯。另一方面，受益于分母端風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行：5月開(kāi)始，隨著通脹、流動(dòng)性、政策等從不確定轉(zhuǎn)向確定，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行成為分母的核心驅(qū)動(dòng)。隨著風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下降，選股思路應(yīng)當(dāng)是選擇業(yè)績(jī)從不確定走向確定邊際變化最大的股票。而中證500隨著盈利大幅改善，其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定預(yù)期快速抬升，最為受益于分母端風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行。我們認(rèn)為，當(dāng)前7月全面降準(zhǔn)僅是開(kāi)始，通脹預(yù)期回落與穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下未來(lái)流動(dòng)性易松難緊，政策相對(duì)寬松與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行環(huán)境下，中盤(pán)藍(lán)籌將持續(xù)受益。

行業(yè)配置：立足分母，掘金中報(bào)

行業(yè)配置：立足分母，掘金中報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)逐步下行背景下，伴隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行進(jìn)程的逐步開(kāi)啟，掘金科技成長(zhǎng)。行業(yè)配置重點(diǎn)推薦：1)擁抱新能源：電池材料(贛鋒鋰業(yè))/鋰電(億緯鋰能);2)聚焦電子高景氣：半導(dǎo)體(全志科技/至純科技)/消費(fèi)電子(立訊精密);3)金融：銀行(江蘇銀行)/券商(東方財(cái)富);4)周期新機(jī)遇：建材(東方雨虹、旗濱集團(tuán))/鋼鐵(華菱鋼鐵)/建筑工程(中鋼國(guó)際)/交運(yùn)(吉祥航空);5)消費(fèi)：醫(yī)美/化妝品/家電(海信視像)。

五維數(shù)據(jù)全景圖

本文選編自微信公眾號(hào)“ 陳顯順策略研究”，作者：陳顯順 方奕 黃維馳;智通財(cái)經(jīng)編輯：盧梭