光大證券：維持新鳳鳴(603225.SH)”買入“評級 21年H1業(yè)績實現(xiàn)高增長 滌絲行業(yè)持續(xù)高景氣

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，行業(yè)景氣上行疊加產(chǎn)能投放，新鳳鳴(603225.SH)業(yè)績有望加速放量，該行上調(diào)公司2021-22年盈利預測，新增2023年盈利預測，預計2021-23年凈利潤分別為25.99(上調(diào)32%)/34.88(上調(diào)23%)/38.96億元，折合EPS1.85/2.49/2.78元，維持“買入”評級。

2021年7月13日，公司發(fā)布2021年H1業(yè)績預增公告，預計實現(xiàn)歸母凈利潤13億元–13.5億元，同比+549%-574%;其中Q2單季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤約8億元-8.5億元，同比+463%-498%、環(huán)比+61%-71%。

光大證券主要觀點如下：

主營產(chǎn)品價格及價差上漲，帶動公司業(yè)績實現(xiàn)高增長：隨著疫情緩解，全球經(jīng)濟持續(xù)復蘇帶動下游需求持續(xù)回暖，公司主營產(chǎn)品盈利能力大幅提升，21年H1業(yè)績實現(xiàn)高增長。2021年H1，PTA、POY、FDY、DTY均價分別為4451元/噸、7113元/噸、8153元/噸、8651元/噸，分別同比+14%、+19%、+14%、+11%;PTA、POY、FDY、DTY價差分別為1012元/噸、1386元/噸、2306元/噸、2747元/噸，分別同比-102元/噸、+231元/噸、+137元/噸、+24元/噸。21年下半年，隨著下游需求持續(xù)復蘇，行業(yè)景氣度有望維持，公司21年H2業(yè)績同比有望繼續(xù)增長。

下游需求復蘇，滌絲行業(yè)步入景氣周期：20年H1受疫情影響，滌絲下游需求呈現(xiàn)斷崖式下跌，倒逼我國滌絲落后產(chǎn)能加速出清，行業(yè)集中度不斷提高，公司作為我國滌絲龍頭，隨著產(chǎn)能逐步釋放，未來市占率有望持續(xù)提升。2021年以來，隨著全球經(jīng)濟回暖以及原油價格上漲，滌絲行業(yè)持續(xù)高景氣，雖然4月以來滌絲價格價差有所回落，但仍處于歷史高位。該行認為下半年隨著下游需求持續(xù)回暖，滌絲供需格局有望持續(xù)改善，行業(yè)景氣度有望持續(xù)。

穩(wěn)步推進聚酯產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局，打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化規(guī)模優(yōu)勢：截至20年底，公司擁有民用滌綸長絲產(chǎn)能500萬噸。2021年4月，中躍化纖年產(chǎn)30萬噸纖維新材料項目投產(chǎn);2021年7月，獨山能源年產(chǎn)60萬噸聚酯纖維項目正式投產(chǎn)。21年公司長絲總產(chǎn)能有望達到約590萬噸。此外，公司預計21年Q4將新增60萬噸滌綸短纖，屆時公司年產(chǎn)270萬噸聚酯新材料一體化項目僅中益化纖年產(chǎn)120萬噸智能化、低碳差別化纖維項目尚未投產(chǎn)。隨著獨山能源二期年產(chǎn)220萬噸PTA項目于2020年10月投產(chǎn)，公司PTA實際年產(chǎn)能達到500萬噸，滿足現(xiàn)階段PTA原料的自給自足，打通化纖上游產(chǎn)業(yè)鏈。公司全方位推進聚酯產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局，穩(wěn)步擴張產(chǎn)能加強規(guī)模優(yōu)勢，拉動其未來持續(xù)成長。

風險提示：新增產(chǎn)能投放不及預期風險;原材料價格大幅上漲風險;下游需求復蘇不及預期風險。