東北證券：首予金城醫(yī)藥(300233.SZ)“買入”評級 谷胱甘肽擴產(chǎn)打開市場空間

智通財經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報告，金城醫(yī)藥(300233.SZ)頭孢唑林、頭孢他啶兩個品種進入國家第五批集采，制劑一體化道路已經(jīng)打通。谷胱甘肽擴產(chǎn)打開市場空間，煙堿高壁壘為公司帶來先發(fā)優(yōu)勢，將充分享受電子煙市場大發(fā)展紅利。該行預(yù)測公司2021-23年實現(xiàn)營業(yè)收入36.26/44.51/54.79億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.3/4.53/6.43億元，對應(yīng)EPS為0.85/1.16/1.65元，對應(yīng)PE為38.28/27.92/19.66X，首次覆蓋，給予“買入”評級。

東北證券主要觀點如下：

中間體龍頭轉(zhuǎn)型升級，推進制劑一體化向全產(chǎn)業(yè)鏈拓展。“限抗”政策下公司龍頭地位不斷鞏固，同時公司積極推動自身轉(zhuǎn)型升級，形成“側(cè)鏈中間體—進口原研原料藥—高端制劑”的產(chǎn)業(yè)鏈模式。目前上游中間體及醫(yī)藥化工業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，下游制劑受益“一致性”與“集采政策”，公司注射用頭孢唑林、頭孢曲松鈉和頭孢他啶三個市場規(guī)模為數(shù)十億級的重磅產(chǎn)品成功過評，產(chǎn)品市場份額有望迅速提升。

谷胱甘肽全球絕對龍頭，醫(yī)美保健、飼料、醫(yī)藥應(yīng)用領(lǐng)域大有可為。憑借先進工藝與稀缺牌照，公司迅速成長為谷胱甘肽全球龍頭，市占率超90%。目前谷胱甘肽作為醫(yī)美原料已成為美白針、水光針和部分美白護膚品和口服美白保健品的主要成分;同時公司持續(xù)深耕農(nóng)業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，成立動保部與新設(shè)金城肽豐生物科技加快產(chǎn)品研究與市場推廣，把握“禁抗”背景下的替代機會。隨著公司產(chǎn)能由200噸擴大至500噸，谷胱甘肽市場有望迎來價量齊升。

依托新產(chǎn)品，深挖潛在品種優(yōu)勢，金城泰爾有望再起航。金城泰爾獨家品種普羅雌烯乳膏、普羅雌烯軟膠囊、氯喹那多普羅雌烯陰道片及蒙脫石散等新產(chǎn)品的上市將提升金城泰爾的收入水平，隨著新品和優(yōu)勢品種的放量以及銷售渠道的建設(shè)發(fā)力，金城泰爾有望重新起航。

突破高壁壘技術(shù)，進軍合成煙堿藍海市場。公司創(chuàng)新性使用生物酶催化技術(shù)，成功突破人工合成煙堿高技術(shù)壁壘，合成煙堿純度最高可達99.7%，達到電子煙產(chǎn)品應(yīng)用標(biāo)準。目前公司200噸煙堿產(chǎn)能投產(chǎn)在即，受益于下游景氣度高，煙堿產(chǎn)品漲價趨勢明顯，看好合成煙堿成為公司業(yè)績增長強引擎。

風(fēng)險提示：煙堿項目進展不及預(yù)期、電子煙政策監(jiān)管。