天風證券：維持風華高科(000636.SZ)”買入“評級，目標價51元

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，風華高科(000636.SZ)作為國產(chǎn)MLCC龍頭，在景氣復蘇周期+國產(chǎn)化加速背景下，公司治理改善產(chǎn)能擴張帶來的高成長機遇。該行維持21-23年凈利潤預測13.3/18.2/24.5億元，目標價51元，維持“買入”評級。

公司發(fā)布2021H1業(yè)績預告，預計2021H1實現(xiàn)歸母凈利潤4.7億元至5.2億元，同比增長84.74%-104.4%，上年同期為2.54億元;基本每股收益0.53元至0.58元/股，上年同期為0.28元/股。

天風證券主要觀點如下：

21H1業(yè)績預告超預期，公司前期投資成效逐步釋放。受益于下游對電子元器件產(chǎn)品旺盛需求+積極推動研發(fā)+技改擴產(chǎn)投入，21H1歸母凈利潤有望實現(xiàn)倍增。下游行業(yè)高景氣，未來成長可期。月產(chǎn)56億只片容技改擴產(chǎn)項目順利達產(chǎn)，450億只電容擴產(chǎn)等項目逐步推進，產(chǎn)能擴張，業(yè)績釋放。與世運電路簽署增資合同，子公司奈電將出表，公司業(yè)績或?qū)⑦M一步成長。

21H1業(yè)績超預期，公司前期投資成效逐步釋放。

公司21H1預計實現(xiàn)歸母凈利潤4.7億元-5.2億元，yoy+84.74%-104.4%，21Q2單季度歸母凈利潤預計為2.84億元-3.34億元，qoq+52.45%-79.3%，業(yè)績超預期。主要受益于1)市場對電子元器件產(chǎn)品旺盛需求推動價格上漲;2)積極推動研發(fā)，薪酬激勵政策推行增強活力;3)技改擴產(chǎn)項目等綜合因素的積極影響。

下游需求推動產(chǎn)品價格上漲，國產(chǎn)MLCC龍頭未來成長可期。

(1)得益于多國政府提出的減排目標及購車補貼等政策，全球電動汽車市場快速增長，電動汽車的數(shù)量和質(zhì)量不斷提升，對MLCC的需求也隨之日益上漲。(2)5G手機通信制式升級帶來手機頻段增多，單機MLCC需求是4G手機的1.1-1.3倍，隨著5G大規(guī)模商用，MLCC需求增長已成確定趨勢。

下游市場對MLCC需求旺盛，及疫情進一步推動上游元器件的國產(chǎn)化，進口替代迎來加速，國產(chǎn)被動電子元器件進入漲價周期。

擴產(chǎn)項目加速推進，加大研發(fā)力度，步入高端擴產(chǎn)業(yè)績成長周期。

(1)立足長遠目標，穩(wěn)步推進擴產(chǎn)：月產(chǎn)56億只片容技改擴產(chǎn)項目已于2020Q4順利達產(chǎn);月產(chǎn)450億只高端電容基地項目按合同簽訂金額已完成投資29.88億元;月產(chǎn)280億只電阻技改擴產(chǎn)項目已于2020年12月完成立項，目前正加速推進。(2)研發(fā)力度持續(xù)加大，促進產(chǎn)品升級：去年風華高科全年研發(fā)投入2.3億元，同比增長60.32%，占營收5.33%，均創(chuàng)歷史新高。去年公司國內(nèi)外授權(quán)發(fā)明專利69件，超過20項技術與產(chǎn)品填補國內(nèi)空白，2000多款高端阻容產(chǎn)品通過戰(zhàn)略客戶認證，實現(xiàn)部分國產(chǎn)化替代。

與世運簽署增資合同，奈電將出表，公司輕裝上陣，步入業(yè)績成長期。

公司4月28日發(fā)布公告，同意子公司奈電科技以公開掛牌交易方式增資擴股，引入戰(zhàn)略投資者。根據(jù)最新公告，公司已與世運電路、奈電科技簽署增資合同，公司將持有奈電30%股權(quán)，世運電路持有奈電70%股權(quán)。奈電科技主營FPC業(yè)務，2020年凈利潤-1.07億元，虧損拖累公司主營業(yè)績。

此次引入戰(zhàn)投為公司一大業(yè)績拐點，增資完成后，奈電科技將不再納入公司合并報表范圍，公司輕裝上陣，專注主營業(yè)務，步入業(yè)績釋放期。

風險提示：MLCC擴產(chǎn)不達預期;下游發(fā)展不及預期;相關訴訟可能敗訴引發(fā)高額賠償;業(yè)績預告為初步測算結(jié)果，財務數(shù)據(jù)以公司披露公告為準。