太平洋證券：維持明陽智能(601615.SH)“買入”評級，風(fēng)機及發(fā)電業(yè)務(wù)收入高增

智通財經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報告稱，明陽智能(601615.SH)上半年業(yè)績延續(xù)高增，主要系風(fēng)機銷售收入高增及發(fā)電收入增長，預(yù)計公司2021-2023年凈利潤分別為25.03、26.31和30.68億元，對應(yīng)EPS1.33、1.4和1.64元/股，對應(yīng)PE26、14和13倍，維持“買入”評級。

公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.8億元-9.8億元,同比增加65.84%-84.69%;預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤8.65億元-9.65億萬元,同比增加66.18%-85.39%。

太平洋證券主要觀點如下：

風(fēng)機出貨高增，半直驅(qū)技術(shù)優(yōu)勢彰顯。上半年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.8-9.8億元,同比增加65.84%-84.69%，主要系風(fēng)機銷售收入高增及發(fā)電收入增長，業(yè)績延續(xù)高增態(tài)勢。不完全統(tǒng)計，上半年風(fēng)電行業(yè)招標(biāo)量近30GW，陸上景氣未減，雙碳預(yù)期下，搶裝結(jié)束后風(fēng)電強勁的生命力得到佐證;與此同時，2020年底以來行業(yè)招標(biāo)價下行，風(fēng)機大型化趨勢下，風(fēng)機單位功率的重量減小帶來零部件采購成本節(jié)約，且供應(yīng)鏈國產(chǎn)化持續(xù)推動降本。公司供應(yīng)鏈資源整合能力突出，零部件齊套率維持高位，半直驅(qū)風(fēng)機技術(shù)的采購及安裝成本優(yōu)勢彰顯。Q1新增訂單中3MW及以上機型占比99.72%，4MW及以上占比58.21%，持續(xù)領(lǐng)跑國內(nèi)機組大型化，市場占用率有望進(jìn)一步提升。截至Q1在手訂單16GW，有效支撐未來業(yè)績增長。

滾動開發(fā)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，開發(fā)規(guī)模上升。截至2021Q1，公司自營電站并網(wǎng)容量997MW，在建容量2.59GW，規(guī)模顯著上升。一季度實現(xiàn)發(fā)電收入同比+42.73%。7月12日公司發(fā)布公告，全資子公司內(nèi)蒙古新能源將出售明陽錫林浩特市100MW風(fēng)電項目、錫林浩特市明陽風(fēng)力發(fā)電有限公司50MW風(fēng)電供熱項目、明陽清水河縣韭菜莊50MW風(fēng)電供熱項目，交易完成后預(yù)計增加2021年稅后利潤4.43億元。公司實現(xiàn)成熟風(fēng)電場的轉(zhuǎn)讓，獲得合理溢價且大幅縮短資金回收期，“滾動開發(fā)”運營模式成效凸顯。公司發(fā)揮技術(shù)創(chuàng)新和全產(chǎn)業(yè)鏈布局的整體協(xié)同優(yōu)勢，實現(xiàn)從服務(wù)型制造向從全生命周期價值管理與提升的風(fēng)光儲網(wǎng)清潔能源系統(tǒng)提供商轉(zhuǎn)型。

“十四五”海上風(fēng)電年均新增裝機有望超8GW。根據(jù)目前各省已出臺的相關(guān)規(guī)劃，預(yù)計21年國內(nèi)海風(fēng)搶裝7~8GW，22-25年海風(fēng)新增預(yù)計可達(dá)32-34GW，年均新增8-8.5GW。海上風(fēng)電具有風(fēng)速資源好、靠近東南沿海用電負(fù)荷中心、不占用土地資源、可大規(guī)模開發(fā)等優(yōu)點，是東南沿海實現(xiàn)能源自主和普惠開發(fā)的最優(yōu)選擇。隨著海風(fēng)規(guī)?；_發(fā)、大兆瓦機型的應(yīng)用和漂浮式基礎(chǔ)、柔性直流輸電等技術(shù)進(jìn)步，未來還有較大的降本空間。廣東省明確海上風(fēng)電補貼,明確到2021年底，全省海上風(fēng)電累計建成投產(chǎn)裝機容量達(dá)到4GW;到2025年底力爭達(dá)到18GW，相較此前的征求意見稿，對于2025年底目標(biāo)裝機規(guī)模增加了300萬千瓦。“十四五”是海風(fēng)正式步入平價的關(guān)鍵時期，隨著國補退坡地補接力，行業(yè)裝機需求有望延續(xù)高景氣度，公司有望充分受益。

投資建議：在3060目標(biāo)及可再生能源風(fēng)光互補發(fā)展背景下，海上有望成為我國風(fēng)電主戰(zhàn)場，在平價大基地及海上風(fēng)電高景氣的帶動下，行業(yè)景氣有望維持。

風(fēng)險提示：1、政策性風(fēng)險。2、風(fēng)電裝機低于預(yù)期。3、財務(wù)風(fēng)險。