中泰證券：維持完美世界(002624.SZ)“買入”評級 短期影響不改長期趨勢

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，由于完美世界(002624.SZ)海外工作室產(chǎn)品關(guān)停的減值影響，加之新產(chǎn)品上線收入確認(rèn)的延后，該行下調(diào)全年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2021-22年實(shí)現(xiàn)收入97.16億(原為107.05億)、125.98億(原為127.96億)，同比增長-5%、29.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.84億(原為23.15億)、23.85億(原為29.12億)，同比增長-4.2%、60.7%，當(dāng)前市值對應(yīng)2021與2022年P(guān)E為26x和16x，維持“買入”評級。

完美世界發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤區(qū)間為(2.3億-2.7億)，同比下滑(81.9%-78.75%)，報告期內(nèi)公司非經(jīng)常損益為2.2億，2021Q2單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤區(qū)間為(-2.34億-1.94億)。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

海外游戲布局調(diào)整，產(chǎn)品不達(dá)預(yù)期致使2021Q2產(chǎn)生一次性虧損2.7億，是業(yè)績低于預(yù)期的原因之一。公司海外工作室CrypticStudios于2019年開始研發(fā)MagicLegends游戲，該游戲PC版本公開測試于2021年3月24日開啟，但測試表現(xiàn)不佳，公司于2021年6月30日宣布項(xiàng)目將于2021年10月31日關(guān)停，相關(guān)前期研發(fā)支出、關(guān)停過程中的充值返還、人員優(yōu)化支出以及與相關(guān)合作方的協(xié)議安排等在報告期內(nèi)產(chǎn)生一次性虧損約2.7億元。

老游戲有所下滑，新游戲上線收入遞延，兌現(xiàn)延后，但費(fèi)用于當(dāng)期消耗確認(rèn)，收入與費(fèi)用間有一定錯配，是影響單季度業(yè)績的原因之二。公司存量老游戲季度性下滑，這與游戲推廣周期和資料片更新節(jié)奏相關(guān)，同時公司于2021年5月20日上線《戰(zhàn)神遺跡》，6月25日上線《夢幻新誅仙》，兩款新產(chǎn)品上線的推廣支出較大，但流水進(jìn)入二季度利潤表確認(rèn)為收入有一定延后，兩重因素疊加影響了公司的短期利潤釋放。

短期影響不改公司長期趨勢，積極轉(zhuǎn)型，內(nèi)容端布局的優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)。《夢幻新誅仙》上線后表現(xiàn)較為出色，始終維持在iOS暢銷榜TOP10，且公司在廣告投放側(cè)也遵循用產(chǎn)品吸量為主的原則，控制買量費(fèi)用，更多以品牌宣傳為主，品效合一的模式，走長線運(yùn)營精品化道路，后續(xù)7月15日《幻塔》即將開啟新一輪測試，作為公司首款新廢土風(fēng)開放世界MMO產(chǎn)品，未上線就獲得了大量關(guān)注。

風(fēng)險提示：游戲延期上線風(fēng)險;上線不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。