華西證券：德賽西威(002920.SZ)受缺芯短期擾動，Q3有望改善，維持“增持”評級

智通財經APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，德賽西威(002920.SZ)2021H1歸母凈利預計3.60-3.75億元，同比增長56.8-63.4%，其中Q2受缺芯影響增速放緩。預計2021-2023年歸母凈利潤為6.94/9.34/11.40億元，對應的EPS為1.26/1.70/2.07元，當前股價對應PE為96/71/58倍，維持“增持”評級。

華西證券預計Q3缺芯影響環(huán)比將得到改善，補庫推動主機廠批發(fā)銷量回升，帶動上游需求恢復，公司有望直接受益。

華西證券主要觀點如下：

事件概述

公司發(fā)布2021半年度業(yè)績預告：預計報告期內歸母凈利3.60-3.75億元，同比增長56.8-63.4%。增長主要源于智能座艙、智能駕駛及網聯(lián)服務三大產品線業(yè)績穩(wěn)步提升，營業(yè)收入同比增長。

分析判斷:

Q2缺芯影響增速放緩預計Q3重回高速增長通道

拆分季度來看，Q2歸母凈利預計1.32-1.47億元，同比下降24.1-15.5%，如若剔除2020Q2參股公司Ficha上市非經影響，則預計同比仍實現(xiàn)近100%增長，充分受益汽車智能化浪潮開啟的邏輯逐步進一步驗證;環(huán)比下降42.1-35.5%，該行判斷主要源于兩方面因素：1)行業(yè)端：受缺芯影響，乘用車Q2銷量承壓，據乘聯(lián)會數據，Q2狹義乘用車產量同比-3.2%，環(huán)比-1.9%;2)公司端：公司作為汽車電子企業(yè)，電子類原材料成本占比相對較高，缺芯造成的成本上漲預計一定程度拉低公司毛利。

座艙主業(yè)智能化轉型訂單充裕加速業(yè)績釋放

座艙類產品為公司傳統(tǒng)主業(yè)，范圍涵蓋車載信息娛樂系統(tǒng)、駕駛信息顯示系統(tǒng)、顯示終端、車身信息與控制系統(tǒng)等。趨勢上看，智能座艙產品憑借高性價比及易于感知特性，滲透率快速提升，大屏化、多屏融合為主要發(fā)展方向，2018年起公司推進傳統(tǒng)產品向智能座艙方向轉型：

1)核心產品車載信息娛樂系統(tǒng)2020年相繼突破豐田(印尼)、馬魯蒂鈴木(印度)等白點客戶，并獲得原有核心客戶新項目訂單;新產品多屏智能座艙現(xiàn)已在多家國內領先車企車型中配套供貨，并獲得一汽紅旗、廣汽乘、長安等新項目訂單，基于Hypervisor架構的新一代智能座艙亦于2020年量產;

2)受益車載顯示屏高清化大屏化，公司新興業(yè)務顯示模組及系統(tǒng)、液晶儀表亦獲得較好發(fā)展，2020年均實現(xiàn)同比100%以上增長，液晶儀表現(xiàn)已配套比亞迪、廣汽乘、吉利、長城等重點車企;

3)其他方面，公司已與華為簽署全場景智慧出行生態(tài)解決方案合作協(xié)議，圍繞HiCar解決方案平臺級合作、測試能力共建、車載生態(tài)聯(lián)合創(chuàng)新等方面建立深度合作項目。

ADAS放量在即綁定英偉達掘金智駕

座艙主業(yè)之外，公司戰(zhàn)略布局智能駕駛，覆蓋L2、L3及以上級別：

1)高級輔助駕駛ADAS：360環(huán)視、全自動泊車、駕駛員監(jiān)測實現(xiàn)規(guī)模化量產，成功突破上汽通用、長城、上汽乘、蔚來等白點客戶，新一代融合上述功能以及AEB、高速自動駕駛輔助、擁堵自動跟車等更多功能產品亦獲得國內領軍車企訂單，未來將持續(xù)受益ADAS滲透率提升;

2)自動駕駛域控制器：綁定英偉達，基于英偉達芯片進行底層、中間層軟件編寫以及硬件制造，L3級別自動駕駛域控制器IPU03配套小鵬P7，且還將配套其他車型;基于英偉達Orin芯片的IPU04現(xiàn)已與理想汽車展開合作。自動駕駛芯片賽道，英偉達憑借完備軟件生態(tài)及極高開放程度，相對競爭優(yōu)勢明顯，公司作為英偉達國內唯一合伙伙伴，深度受益高級別自動駕駛導入及同英偉達強綁定關系。

投資建議

公司作為國內汽車電子龍頭，近年來持續(xù)戰(zhàn)略布局智能座艙、ADAS以及車聯(lián)網，伴隨汽車智能化、網聯(lián)化浪潮推進，長期受益于智能汽車的產業(yè)空間和發(fā)展進程。

風險提示

行業(yè)競爭加劇;產品開發(fā)及客戶項目獲取不及預期;芯片短缺;原材料成本上升。