天風(fēng)證券：萬華化學(xué)(600309.SH)二季度業(yè)績大超預(yù)期，彰顯龍頭本色，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，萬華化學(xué)(600309.SH)二季度業(yè)績大超預(yù)期，彰顯龍頭本色。該行上調(diào)2021-23年凈利潤預(yù)測至214/233/253億元(前值為187、210、224億元)，對(duì)應(yīng)2021-23年EPS分別為6.82/7.41/8.07元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

萬華化學(xué)發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2021年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤134-136億元，同比增加373%到380%。根據(jù)公告，公司二季度單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約68-70億元，同比增長366%-380%，環(huán)比增長2.7%-5.7%，大超市場預(yù)期。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

二季度業(yè)績大超市場預(yù)期，龍頭抵御周期波動(dòng)能力及成長能力得以證明

（1）聚氨酯板塊，公司核心產(chǎn)品MDI、以及TDI、聚醚等Q2國內(nèi)價(jià)格環(huán)比回落是市場對(duì)業(yè)績擔(dān)憂的主要因素，特別是國內(nèi)聚合MDI、純MDI的國內(nèi)價(jià)格/價(jià)差分別環(huán)比下滑16%/28%、16%/25%。而該行推測從量的角度，公司煙臺(tái)MDI裝置于2月底擴(kuò)能50萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)在二季度有增量貢獻(xiàn)，同時(shí)根據(jù)百川咨詢，浙江+山東(萬華MDI生產(chǎn)基地在寧波、煙臺(tái))一季度合計(jì)出口MDI約23.5萬噸，4月、5月分別為7.4、9.7萬噸，單月出口量保持強(qiáng)勢；公司目前國內(nèi)生產(chǎn)基地MDI產(chǎn)能為230萬噸，即單月19萬噸，推測約近半數(shù)出口，而4、5月份純MDI、聚合MDI出口均價(jià)較一季度則分別增長18%、26%；此外公司在海外BC公司擁有MDI產(chǎn)能，而美國、歐洲MDI均價(jià)Q2環(huán)比分別增長8.5%、14.1%。因而該行推測，二季度公司MDI銷售量預(yù)計(jì)環(huán)比仍有增長，同時(shí)MDI出口及海外產(chǎn)品價(jià)格的環(huán)比提升部分抵消了國內(nèi)價(jià)格下跌帶來的影響。此外，2020年通過收購福建TDI項(xiàng)目新增產(chǎn)能10萬噸/年，聚醚項(xiàng)目新增產(chǎn)能19.5萬噸/年預(yù)計(jì)推動(dòng)上半年銷量增長。

（2）石化板塊，百萬噸乙烯產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目于2020年11月建成投產(chǎn)，運(yùn)行良好，預(yù)計(jì)Q2產(chǎn)出效應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮；價(jià)格方面，除PO、LLDPEQ2價(jià)格環(huán)比小幅略有下滑外，公司石化產(chǎn)品價(jià)格全線上漲，因而推測石化板塊預(yù)計(jì)成為公司二季度利潤的主要增長來源。

（3）新材料及功能化學(xué)品中，TPU、PC、SAP、PMMA、HDI二季度國內(nèi)均價(jià)分別環(huán)比進(jìn)一步提升2%、27%、14%、3%、28%。特別是PC、HDI價(jià)格環(huán)比的大幅提升，預(yù)計(jì)將為新材料業(yè)務(wù)帶來增長。

公司已形成產(chǎn)業(yè)鏈高度整合、生產(chǎn)高度一體化的聚氨酯、石化、精細(xì)化學(xué)品及新材料三大產(chǎn)業(yè)集群，通過繼續(xù)加大技術(shù)創(chuàng)新，依托國際化布局競爭優(yōu)勢、卓越運(yùn)營體系有效保持公司業(yè)務(wù)快速成長和發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績預(yù)告是初步測算結(jié)果，具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以公司披露公告為準(zhǔn)；產(chǎn)品及原料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新建項(xiàng)目進(jìn)度及盈利不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。