國海證券：山西汾酒（600809.SH）品牌勢能向上，青花中流砥柱，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，山西汾酒（600809.SH）品牌勢能向上，青花中流砥柱。預(yù)計2021-2023年EPS為5.34/7.50/9.80元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為81/58/44倍，維持“買入”評級。

國海證券指出，2020年公司把“中國酒魂、活態(tài)為魂”作為新的戰(zhàn)略定位，當(dāng)前公司目標(biāo)對標(biāo)茅臺，已制定十年改革的發(fā)展戰(zhàn)略。到十四五末，公司目標(biāo)是躋身行業(yè)前列，未來躋身世界一流企業(yè)，實現(xiàn)汾酒復(fù)興。

國海證券主要觀點如下：

十四五目標(biāo)清晰，青花中流砥柱。2020年公司把“中國酒魂、活態(tài)為魂”作為新的戰(zhàn)略定位，當(dāng)前公司目標(biāo)對標(biāo)茅臺，已制定十年改革的發(fā)展戰(zhàn)略。到十四五末，公司目標(biāo)是躋身行業(yè)前列，未來躋身世界一流企業(yè)，實現(xiàn)汾酒復(fù)興。二季度以來公司穩(wěn)步推進各項工作，全力以赴完成全年收入不低于30%目標(biāo)。國海證券預(yù)計十四五期間青花系列收入有望超百億，其中青花30復(fù)興版將貢獻(xiàn)重要收入，卡位千元價格帶，實現(xiàn)高端酒真正意義上的三分天下有其一的實質(zhì)目標(biāo)(目前主流香型如醬酒高端酒代表是茅臺、青花郎，濃香高端酒代表是五糧液、國窖1573，而清香型高端酒代表青花30復(fù)興版正在培育)。當(dāng)前青花30復(fù)興版重點穩(wěn)價，青花20品牌向上，二季度仍有良好表現(xiàn)。

未來公司五大看點，改革進一步深化。第一，構(gòu)建2+2品牌，第一個2是指汾酒和竹葉青，第二個2是指杏花村品牌和系列級品牌，汾酒和竹葉青核心驅(qū)動公司發(fā)展，杏花村品牌和系列品牌是有益補充。第二，以竹葉青為核心的大健康產(chǎn)業(yè)平臺，竹葉青是公司未來打造的一個核心品牌，未來有望放量。第三，“抓兩頭強腰部”產(chǎn)品策略下青花系列持續(xù)拉升公司品牌力，青花30?復(fù)興版謀求千元價格帶放量大單品，玻汾鞏固40-60元價格帶大單品，強化腰部老白汾和巴拿馬產(chǎn)品競爭力。第四，區(qū)域擴張實施“1357”全國化布局，十四五期間省內(nèi)外營收比重有望從目前的4:6提升至未來的3:7。第五，隨著公司布局逐步完成，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加全國化布局深化，規(guī)模效應(yīng)下公司凈利率有望從目前的20%左右提升至未來的30%以上。

盈利預(yù)測和投資評級：通過三年改革以及一年的成果鞏固，公司內(nèi)部梳理已經(jīng)相對清晰，解決關(guān)聯(lián)交易問題，發(fā)生大型關(guān)聯(lián)交易概率低。營銷團隊的組織建設(shè)趨于完善，隊伍培養(yǎng)、架構(gòu)設(shè)置較為合理。

風(fēng)險提示：疫情拖累消費;白酒政策調(diào)整;青花增長不及預(yù)期;省外擴張不及預(yù)期。