東吳證券：良信股份（002706.SZ）低壓龍頭，加碼海鹽提質(zhì)增利，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，良信股份（002706.SZ）低壓龍頭，加碼海鹽提質(zhì)增利?？紤]銅等大宗商品價格漲幅超預(yù)期，小幅下調(diào)公司2021-23年歸母凈利潤分別為5.05億元(-0.59億元)、7.10億元(-0.89億元)、10.13億元(-0.93億元)，同比分別+34.6%、+40.5%、+42.7%，對應(yīng)現(xiàn)價PE分別44倍、32倍、22倍，給予目標(biāo)價27.5元，對應(yīng)21年55x，維持“買入”評級。

東吳證券指出，2021年7月2日發(fā)布《2021年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》，本次定增募集資金不超過15.8億元，結(jié)合自有資金，投入智能型低壓電器研發(fā)及制造項目(良信海鹽)23.85億元，項目建設(shè)周期為54個月，計劃2024年達(dá)產(chǎn)。此外，補(bǔ)充流動資金2.5億元。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

定增加碼海鹽工廠，未來盈利能力有望穩(wěn)中有升。2019年公司即投資13.5億元建設(shè)海鹽基地以自制零部件，涵蓋注塑、電鍍等多個工序，2021年定增15.8億元加碼海鹽工廠。建設(shè)進(jìn)度方面，海鹽一期于20年底封頂、二期有望明年Q4封頂。21Q4電鍍、焊接、電子車間有望投產(chǎn)。東吳證券預(yù)計2023年定增項目有望對毛利率產(chǎn)生顯著正向貢獻(xiàn)，長期看毛利率有望有5%-8%提升空間。

短期來看，21Q2原材料延續(xù)漲價導(dǎo)致公司上半年利潤端壓力大。但近期原材料價格有望見頂+5G/新能源招標(biāo)啟動，利潤端下半年有望顯著修復(fù)。1)原材料價格回落：良信原材料占成本比重高，2021年初至今銅、塑料漲幅均25%以上，21Q2毛利率或進(jìn)一步承壓，但東吳證券預(yù)計21Q3會有所好轉(zhuǎn)。短期看，銅、銀價格均在21年5月達(dá)到高峰、6月有所回落，21H2利潤進(jìn)入修復(fù)軌道。2)下游需求回暖：上半年5G招標(biāo)延遲、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，導(dǎo)致通信、新能源板塊增速不及預(yù)期，但近期5G大規(guī)模招標(biāo)重啟，風(fēng)電裝機(jī)量有望開始回升，21H2收入端有望提速。

中長期看，良信已搭建契合公司基因的組織架構(gòu)與激勵模式，存量行業(yè)“老樹開新花”、增量行業(yè)有望持續(xù)領(lǐng)先，成長屬性凸顯。公司目前已形成產(chǎn)品線-營銷體系交織的組織架構(gòu)，并優(yōu)化了績效與激勵體系，打造出強(qiáng)有力的進(jìn)攻型組織。良信下游行業(yè)覆蓋廣且持續(xù)突破新市場，公司研發(fā)&營銷管理體系均能較好適配各下游領(lǐng)域，經(jīng)營α凸顯。

風(fēng)險提示：下游資本開支不及預(yù)期，國產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期。