美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：就業(yè)人數(shù)略好于預(yù)期，對(duì)taper路徑影響有限

導(dǎo)讀

非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)略好于預(yù)期，主要因疫情封鎖解除后娛樂和酒店行業(yè)就業(yè)增加以及現(xiàn)場(chǎng)教學(xué)帶來的教育行業(yè)就業(yè)增加。就業(yè)結(jié)構(gòu)上傳遞出實(shí)物消費(fèi)、制造業(yè)中地產(chǎn)鏈條相對(duì)景氣，而汽車生產(chǎn)仍然受限。就業(yè)結(jié)構(gòu)變化對(duì)于薪資增速的貢獻(xiàn)將繼續(xù)減弱。

摘要

1、新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)略好于預(yù)期，但整體就業(yè)意愿仍然偏弱。新增就業(yè)85萬人(上月為58.3萬人，上修了2.4萬人)，好于預(yù)期72萬人，但整體就業(yè)人數(shù)仍然較疫情前低680萬人。失業(yè)率5.9%，較上月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。勞動(dòng)參與率為61.6%，與上月基本持平，但是就業(yè)與整體人口比為58%，較上月略有下降(約0.04個(gè)百分點(diǎn))，且仍然低于疫情前3.1個(gè)百分點(diǎn)。

2、疫情對(duì)就業(yè)的影響進(jìn)一步消退。因?yàn)橐咔閷?dǎo)致的遠(yuǎn)程工作的就業(yè)人數(shù)比例從16.6%下降到14.4%。受到疫情影響而無法找工作的人為160萬人，較5月大幅度下降250萬人。此外，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境原因?qū)е碌募媛毦蜆I(yè)(part time)的人數(shù)減少了64.4萬人，降低到460萬人，但是仍然較疫情前高22.9萬人，這部分增加的人數(shù)或主要受到疫情因素影響。

3、新增就業(yè)主要貢獻(xiàn)來自于受益于疫情解封的休閑與酒店業(yè)以及現(xiàn)場(chǎng)教學(xué)的教育行業(yè)。休閑與酒店業(yè)，增加了34.3萬人，其中餐飲行業(yè)增加了19.4萬人，住宿行業(yè)7.5萬人，藝術(shù)與娛樂行業(yè)增加了7.4萬人。但整體依舊較疫情前低220萬人，12.9個(gè)百分點(diǎn)。受益于現(xiàn)場(chǎng)授課的恢復(fù)，地方政府的教育職位增加了15.5萬人，聯(lián)邦政府教育職位增加了7.5萬人，私人教育增加了3.9萬人。

4、新增就業(yè)傳遞出三點(diǎn)結(jié)構(gòu)性信號(hào)，實(shí)物批發(fā)依舊相對(duì)旺盛，制造業(yè)中房地產(chǎn)鏈條景氣度仍高，汽車生產(chǎn)仍然受限。耐用品和非耐用品批發(fā)依舊旺盛，二者分別增加了1.4萬人和9000人。制造業(yè)整體就業(yè)小幅度增加1.5萬人，與當(dāng)前的產(chǎn)能利用率提升一致。從產(chǎn)業(yè)鏈條看，房地產(chǎn)鏈條就業(yè)增加，而汽車鏈條就業(yè)再次減少。家具和相關(guān)產(chǎn)品行業(yè)增加就業(yè)9000人，而汽車及零部件行業(yè)減少了1.2萬人。

5、由于就業(yè)結(jié)構(gòu)變化，帶來的時(shí)薪增速過高，在就業(yè)修復(fù)過程中將逐漸收斂，且就業(yè)結(jié)構(gòu)因素對(duì)通脹的壓力將趨緩。6月平均時(shí)薪增加了10美分(此前兩個(gè)月分別增加了13和20美分)，達(dá)到了30.4美元/小時(shí)，環(huán)比增加0.3%，增幅有所下降，同比增加3.58%。時(shí)薪環(huán)比增速下滑主要受到就業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，當(dāng)前就業(yè)主要來自于相對(duì)低薪的服務(wù)業(yè)，導(dǎo)致整體薪資增長(zhǎng)有限。以2020年2月各行業(yè)的就業(yè)結(jié)構(gòu)為權(quán)重對(duì)時(shí)薪進(jìn)行加權(quán)平均，調(diào)整后的兩年復(fù)合同比增速較調(diào)整前低0.2個(gè)百分點(diǎn)，未來就業(yè)結(jié)構(gòu)修復(fù)貢獻(xiàn)已經(jīng)有限。本次就業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)taper路徑的影響相對(duì)有限，仍然預(yù)期在3季度末期左右正式開啟討論。

目錄

正文

1. 非農(nóng)就業(yè)略好于預(yù)期，受兩大動(dòng)能驅(qū)動(dòng)

6月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，但整體就業(yè)意愿仍然偏弱。新增就業(yè)85萬人(上月為58.3萬人，上修了2.4萬人)，好于預(yù)期72萬人，但整體就業(yè)人數(shù)仍然較疫情前低680萬人。失業(yè)率5.9%，較上月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。勞動(dòng)參與率為61.6%，與上月基本持平，但是就業(yè)與整體人口比為58%，較上月略有下降(約0.04個(gè)百分點(diǎn))，且仍然低于疫情前3.1個(gè)百分點(diǎn)。

疫情對(duì)就業(yè)的影響進(jìn)一步消退。因?yàn)橐咔閷?dǎo)致的遠(yuǎn)程工作的就業(yè)人數(shù)比例從16.6%下降到14.4%。受到疫情影響而無法找工作的人為160萬人，較5月大幅度下降250萬人。此外，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境原因?qū)е碌募媛毦蜆I(yè)(part time)的人數(shù)減少了64.4萬人，降低到460萬人，但是仍然較疫情前高22.9萬人，這部分增加的人數(shù)主要受到疫情影響。

新增就業(yè)主要貢獻(xiàn)來自受益于疫情解封的休閑與酒店業(yè)和教育行業(yè)。休閑與酒店業(yè)，增加了34.3萬人，其中餐飲行業(yè)增加了19.4萬人，住宿行業(yè)7.5萬人，藝術(shù)與娛樂行業(yè)增加了7.4萬人，但整體依舊較疫情前低220萬人，12.9個(gè)百分點(diǎn)。受益于現(xiàn)場(chǎng)授課的恢復(fù)，地方政府的教育職位增加了15.5萬人，聯(lián)邦政府教育職位增加了7.5萬人，私人教育增加了3.9萬人，教育行業(yè)就業(yè)人數(shù)快速恢復(fù)。

2. 就業(yè)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)三點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈信號(hào)

新增就業(yè)傳遞出三點(diǎn)結(jié)構(gòu)性信號(hào)，實(shí)物批發(fā)依舊相對(duì)旺盛，制造業(yè)中房地產(chǎn)鏈條景氣度仍高，汽車生產(chǎn)仍然受限。耐用品和非耐用品批發(fā)依舊旺盛，二者分別增加了1.4萬人和9000人。制造業(yè)整體就業(yè)小幅度增加1.5萬人，與當(dāng)前的產(chǎn)能利用率提升一致。從產(chǎn)業(yè)鏈條看，房地產(chǎn)鏈條就業(yè)增加，而汽車鏈條就業(yè)再次減少。具體看，家具和相關(guān)產(chǎn)品行業(yè)增加就業(yè)9000人，而汽車及零部件行業(yè)減少了1.2萬人。

3. 考慮就業(yè)結(jié)構(gòu)后薪資增速或收斂，對(duì)taper路徑影響有限

時(shí)薪增速收斂且考慮就業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)，整體時(shí)薪增速可控。6月平均時(shí)薪增加了10美分(此前兩個(gè)月分別增加了13和20美分)，達(dá)到了30.4美元/小時(shí)，環(huán)比增加0.3%，增幅有所下降，同比增加3.58%。時(shí)薪環(huán)比增速下滑主要受到就業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，當(dāng)前就業(yè)主要來自于相對(duì)低薪的服務(wù)業(yè)，導(dǎo)致整體薪資增長(zhǎng)有限，通脹壓力有所緩解。

后續(xù)員工薪資漲幅對(duì)通脹的擴(kuò)散帶動(dòng)作用將走弱，一是休閑與酒店業(yè)等時(shí)薪較低的低端服務(wù)業(yè)復(fù)蘇加快，帶動(dòng)整體薪資漲幅趨緩;二是整體就業(yè)節(jié)奏或?qū)⒗^續(xù)加快，緩解勞動(dòng)力緊缺狀況。

此外，我們還對(duì)時(shí)薪數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整，即在疫情前2020年2月之前仍采用美國(guó)勞工部公布的時(shí)薪數(shù)據(jù)，但從2020年3月開始，以2020年2月各行業(yè)的就業(yè)結(jié)構(gòu)為權(quán)重對(duì)時(shí)薪進(jìn)行加權(quán)平均，同時(shí)考慮季調(diào)造成的誤差項(xiàng)。調(diào)整后的時(shí)薪同比漲幅體現(xiàn)出兩點(diǎn)信息：(1)調(diào)整后的漲幅略低于美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)，體現(xiàn)出疫情對(duì)休閑酒店業(yè)等低端服務(wù)業(yè)沖擊更大，但隨著低端服務(wù)業(yè)的快速?gòu)?fù)蘇，這種差異也在逐漸縮小，帶動(dòng)整體時(shí)薪漲幅趨緩;(2)調(diào)整后的數(shù)據(jù)已經(jīng)排除了就業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)時(shí)薪的(高估)影響，但總體依然趨緩，顯示出隨著整體就業(yè)節(jié)奏的加快，勞動(dòng)力緊缺的狀況將繼續(xù)得到改善，時(shí)薪漲幅也將趨緩。

整體看本次就業(yè)數(shù)據(jù)盡管非農(nóng)新增人數(shù)略超預(yù)期，但是失業(yè)率略有抬升，薪資增速趨緩，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的taper路徑影響不大，預(yù)期仍在三季度中后期開始討論taper，釋放信號(hào)。

本文選編自“國(guó)君宏觀研究”，作者： 董琦、田玉鐸;智通財(cái)經(jīng)編輯：李均柃