東吳證券：天奈科技（688116.SH）碳納米管導電劑需求加速，目標價178元，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，天奈科技（688116.SH）碳納米管導電劑需求加速，優(yōu)勢龍頭量利雙升超預(yù)期。上調(diào)公司2021-2023年歸母凈利至3.5/6.4/10.1億（原預(yù)測2.8/4.5/6.8億），同比增長221%/84%/59%，對應(yīng)PE為81x/44x/28x，給予2022年65倍PE，目標價178元，維持“買入”評級。

東吳證券指出，行業(yè)21Q2延續(xù)21Q1高景氣度，排產(chǎn)環(huán)比再增20%，電池環(huán)節(jié)滿產(chǎn)滿銷，疊加鐵鋰+高鎳需求高增，公司終端需求旺盛。公司現(xiàn)有漿料產(chǎn)能3萬噸，且技改提升產(chǎn)出能力，隨著產(chǎn)能逐步釋放，東吳證券預(yù)計公司Q2出貨0.77-0.8萬噸，環(huán)比增長40%+，全年東吳證券預(yù)計出貨3-3.5萬噸，同比高增150%左右。

東吳證券主要觀點如下：

公司預(yù)計21Q2歸母凈利潤預(yù)告中值0.77億元，同環(huán)比+285%/+44%，略超市場預(yù)期。公司預(yù)計21年H1歸母凈利潤1.1-1.5億元，同比增長235%-357%，其中Q2歸母凈利潤0.57-0.97億元，同比增長184%-385%，環(huán)比增長7%-82%，對應(yīng)中值0.77億元，同環(huán)比+285%/+44%。公司預(yù)計Q2扣非歸母凈利潤為0.48-0.88億元，同比增長229%-503%，環(huán)比增長6%-95%，對應(yīng)中值0.68億元，同環(huán)比+366%/+50%。公司業(yè)績提升主要得益于下游客戶需求增長強勁，各項業(yè)務(wù)均恢復向好，業(yè)績大幅改善。

需求高增+原材料價格上漲順利傳導，公司Q2量利齊升。1）下游客戶滿產(chǎn)滿銷，帶動公司出貨大幅增長。行業(yè)21Q2延續(xù)21Q1高景氣度，排產(chǎn)環(huán)比再增20%，電池環(huán)節(jié)滿產(chǎn)滿銷，疊加鐵鋰+高鎳需求高增，公司終端需求旺盛。公司現(xiàn)有漿料產(chǎn)能3萬噸，且技改提升產(chǎn)出能力，隨著產(chǎn)能逐步釋放，東吳證券預(yù)計公司Q2出貨0.77-0.8萬噸，環(huán)比增長40%+，全年東吳證券預(yù)計出貨3-3.5萬噸，同比高增150%左右。2）一體化布局+原材料價格順利傳導，盈利能力環(huán)比改善。

Q2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定，3月公司定價方式改為與NMP價格聯(lián)動，順利傳導原料上漲壓力，Q2價格彈性充分體現(xiàn)，東吳證券預(yù)計Q2單噸利潤1萬+，扣非單噸凈利0.9萬/噸左右，環(huán)比增長5-10%（Q1單噸利潤9.5k元左右，扣非單噸凈利0.8萬/噸左右）。

賽道優(yōu)質(zhì)，“雙提升”打開成長空間，增速超越行業(yè)。CNT享受電動車行業(yè)高增長的同時，一方面鐵鋰及高鎳中均需添加導電劑，受益于能量密度提升需求，CNT添加比例逐步增加，從1.5%有望逐步提升至2%，另一方面CNT加速對傳統(tǒng)導電劑替代，國內(nèi)CNT份額目前40%、海外不足20%，份額加速提升。東吳證券預(yù)計21年全球CNT需求11萬噸，市場空間超30億，同+80%，未來5年復合增速超40%。且競爭格局穩(wěn)定，產(chǎn)能基本集中國內(nèi)，公司市占率超30%，行業(yè)具備高增速+高壁壘特質(zhì)，賽道優(yōu)質(zhì)。

技術(shù)+一體化優(yōu)勢領(lǐng)先，產(chǎn)能加速建設(shè)，公司龍頭地位強化。公司可量產(chǎn)第一至第三代產(chǎn)品，目前一代產(chǎn)品出貨量在20%左右，二代產(chǎn)品占比70%左右，三代產(chǎn)品接近10%，且隨著高鎳放量三代產(chǎn)品份額快速提升。目前公司已儲備第四至第六代產(chǎn)品，四代產(chǎn)品已出樣品，與競爭對手形成顯著技術(shù)代差，并向上游原材料NMP布局，一體化強化優(yōu)勢，毛利率維持40%以上，較同行高10pct，充分享受技術(shù)領(lǐng)先的超額收益。公司全球化擴產(chǎn)，目前CNT漿料3萬噸年產(chǎn)能，Q3預(yù)計新增2萬噸產(chǎn)能，同時將在常州及美國新建基地，分別貢獻5萬噸和0.8萬噸產(chǎn)能，完善全球化布局，22年年底產(chǎn)能有望達8萬噸以上。

風險提示：原材料價格波動，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。