東北證券：太陽(yáng)紙業(yè)（002078.SZ）箱板紙維持高景氣，維持”買(mǎi)入“評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，太陽(yáng)紙業(yè)（002078.SZ）箱板紙維持高景氣，文化紙盈利觸底。預(yù)計(jì)2021-2023年EPS分別為1.47/ 1.60/ 1.32元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.06/ 8.36/ 10.11x?？紤]文化紙跌價(jià)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

東北證券指出，公司6月30日晚公布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約21.54~22.94億元，同比增長(zhǎng)130%~145%；對(duì)應(yīng)第二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.46~11.86億元，同比增長(zhǎng)162%~197%。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

箱板紙維持高景氣，文化紙盈利觸底。（1）箱板紙方面，4月市場(chǎng)相對(duì)低迷，公司生產(chǎn)箱板紙主要為中高端產(chǎn)品，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。5月以來(lái)受快消品、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)旺季以及618促銷(xiāo)帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)箱板紙市場(chǎng)景氣度持續(xù)恢復(fù)，箱板紙價(jià)格不斷走高。預(yù)計(jì)下半年箱板紙迎來(lái)消費(fèi)旺季，公司箱板紙噸凈利將保持向上。（2）文化紙方面，受需求下滑、印度疫情加重導(dǎo)致出口減少等因素影響，渠道庫(kù)存有所增長(zhǎng)，廠商普遍采取降價(jià)方式消化庫(kù)存，文化紙價(jià)格已從4月約7000元/噸高點(diǎn)回調(diào)至5700元/噸左右，文化紙盈利有所承壓，公司亦采取轉(zhuǎn)產(chǎn)箱板紙措施減小文化紙下跌影響。隨著渠道庫(kù)存逐步消化，預(yù)計(jì)當(dāng)前文化紙噸紙盈利已觸底，隨著下半年教材教輔印刷迎來(lái)交付期，疊加黨刊印刷需求的持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)文化紙消費(fèi)將有所回升，噸紙利潤(rùn)有望改善。（3）溶解漿方面，公司采取轉(zhuǎn)產(chǎn)方式控制供給，溶解漿價(jià)格維持高位，盈利表現(xiàn)較好。

產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，成本優(yōu)勢(shì)奠定長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。公司廣西北海林漿紙一體化項(xiàng)目一期55萬(wàn)噸文化紙、12萬(wàn)噸生活用紙產(chǎn)能和配套80萬(wàn)噸化學(xué)漿、20萬(wàn)噸化機(jī)漿項(xiàng)目正在加速建設(shè)中，預(yù)計(jì)下半年逐步進(jìn)入試產(chǎn)期，并在2021年底2022年初陸續(xù)投產(chǎn)，屆時(shí)公司文化紙總產(chǎn)能將達(dá)300萬(wàn)噸，紙漿自給率將提升至60%，公司生產(chǎn)規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步鞏固。此外，公司推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃捆綁核心人員利益，有助于促進(jìn)各生產(chǎn)項(xiàng)目順利落地實(shí)施，助力公司長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：紙價(jià)不及預(yù)期，漿價(jià)波動(dòng)，新產(chǎn)能投放不及預(yù)期。