東北證券：華泰股份（600308.SH）造紙業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型，化工產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱，華泰股份（600308.SH）造紙業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型，化工產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸。預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為12.36/ 13.65/ 12.67億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為5.21/ 4.72/ 5.09x。維持“買入”評(píng)級(jí)。

東北證券指出，公司主營(yíng)造紙和化工業(yè)務(wù)，擁有全球單廠最大的新聞紙生產(chǎn)基地和國(guó)內(nèi)最大的鹽化工基地。公司主要造紙產(chǎn)品有文化紙、銅版紙、包裝紙、新聞紙，化工主要產(chǎn)品為燒堿、液氯、雙氧水、環(huán)氧丙烷、苯胺等。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

造紙：積極轉(zhuǎn)型成效顯著，行業(yè)上行盈利大幅改善。(1)受需求推動(dòng)和供給不足共同作用，木漿價(jià)格自2020Q4以來快速上漲，漿價(jià)上漲推動(dòng)紙價(jià)上行。由于禁廢令導(dǎo)致長(zhǎng)纖維短缺，疊加針葉漿新增供給周期較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)漿價(jià)相對(duì)高位有望維持，將對(duì)紙價(jià)形成支撐。(2)近年來公司適應(yīng)市場(chǎng)主動(dòng)轉(zhuǎn)型，積極推動(dòng)新聞紙機(jī)轉(zhuǎn)產(chǎn)相對(duì)高景氣的文化紙、包裝紙，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利狀況明顯提升。(3)2021年為建黨100周年，有望帶來50萬噸文化紙新增需求并且將在全年穩(wěn)定釋放，公司作為國(guó)內(nèi)新聞紙頭部企業(yè)，產(chǎn)品品質(zhì)較好且與黨政客戶關(guān)系良好，黨刊業(yè)務(wù)接單具有優(yōu)先地位，同時(shí)公司“鑄魂”品牌發(fā)布拉動(dòng)教材用紙需求。中高端產(chǎn)品收入提升帶動(dòng)整體毛利率上行。(3)受益于限塑令推行，公司包裝紙銷量持續(xù)增長(zhǎng)，推動(dòng)收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。(4)公司擬投建70萬噸化學(xué)漿產(chǎn)線(一期35萬噸在建)，未來木漿自給率將提升至約50%，增強(qiáng)成本優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力。

化工：產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸增強(qiáng)協(xié)同性，行業(yè)景氣回升推動(dòng)盈利改善。(1)受國(guó)內(nèi)需求回升、出口恢復(fù)和供給改善影響，公司主要化工產(chǎn)品價(jià)格均有上漲：燒堿在經(jīng)歷3年低迷后價(jià)格觸底，預(yù)計(jì)未來燒堿價(jià)格有望繼續(xù)修復(fù);液氯市場(chǎng)持續(xù)向好，價(jià)格不斷走強(qiáng);環(huán)氧丙烷和苯胺漲價(jià)明顯，預(yù)計(jì)高價(jià)有望維持。(2)公司多年來持續(xù)推動(dòng)化工產(chǎn)品一體化發(fā)展，以離子膜燒堿為基礎(chǔ)，大力發(fā)展精細(xì)化工等高附加值產(chǎn)品，化工產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，新老業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)不斷增強(qiáng)。2021年起公司將新投產(chǎn)16萬噸甲烷氯化物和10萬噸氯乙酸項(xiàng)目，將進(jìn)一步優(yōu)化氯產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資源利用效率提高，增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：紙價(jià)下跌，紙漿價(jià)格波動(dòng)，化工產(chǎn)品跌價(jià)。