東吳證券：恩捷股份（002812.SZ）Q2環(huán)比高增，公司量利齊升，目標(biāo)價303元，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，恩捷股份（002812.SZ）Q2環(huán)比高增，公司量利齊升。上調(diào)21-23年歸母凈利至25.1/41.4/58.0億（原預(yù)測24.3/37.78/50億），同增125/65/40%，對應(yīng)PE為83x/50x/36x，給予22年65xPE，對應(yīng)目標(biāo)價303元，維持“買入”評級。

東吳證券指出，公司預(yù)計21Q2歸母凈利潤5.68-6.58億元，環(huán)比增長31%-52%，略超市場預(yù)期。公司預(yù)計21年H1歸母凈利潤10-10.9億元，同比增長211%-239%，Q2歸母凈利潤5.68-6.58億元，同比增長210%-260%，環(huán)比增長31%-52%。

東吳證券主要觀點如下：

公司預(yù)計21Q2歸母凈利潤5.68-6.58億元，環(huán)比增長31%-52%，略超市場預(yù)期。公司預(yù)計21年H1歸母凈利潤10-10.9億元，同比增長211%-239%，Q2歸母凈利潤5.68-6.58億元，同比增長210%-260%，環(huán)比增長31%-52%。公司預(yù)計21H1扣非歸母凈利潤9.5-10.5億元，同比增長255%-293%，Q2扣非歸母凈利潤為5.45-6.45億元，同比增長236%-298%，環(huán)比增長35%-59%。公司業(yè)績提升主要得益于Q2濕法鋰電池隔膜產(chǎn)能增加，且員工獎金等費用已在Q1體現(xiàn)，隨著公司持續(xù)開拓海內(nèi)外市場，濕法鋰電池隔離膜產(chǎn)銷持續(xù)穩(wěn)定增長，競爭優(yōu)勢不斷鞏固。

Q2公司隔膜滿產(chǎn)滿銷，出貨環(huán)比增長20-30%，維持高盈利水平。東吳證券預(yù)計公司Q2隔膜生產(chǎn)6.5億平左右，環(huán)比增長20-30%，目前單月排產(chǎn)近2.5億平，持續(xù)滿產(chǎn)滿銷。東吳證券預(yù)計Q2隔膜單平利潤0.85-0.9元/平左右，環(huán)比提升近10%，主要受益于涂覆比例的提升及客戶結(jié)構(gòu)的改善。其中，東吳證券預(yù)計蘇州捷力出貨1億平+，貢獻凈利1億元，單平凈利1元/平，其余子公司東航光電、紐米科技逐步開始放量。Q2公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)預(yù)計貢獻3億+收入，凈利潤0.3億+，環(huán)比持平。

國內(nèi)外高景氣度+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，公司隔膜業(yè)務(wù)有望量利雙升。20年底公司母卷產(chǎn)能達到33億平，上半年公司出貨近12億平，年中公司新產(chǎn)能釋放后，排產(chǎn)將進一步提升，下半年環(huán)比有望再提升40%+。公司主要客戶，包括CATL、lg等下半年訂單旺盛，需求或超預(yù)期，東吳證券預(yù)計公司21年出貨有望達27-28億平，同比翻番。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司聯(lián)合日本設(shè)備廠商聯(lián)合開發(fā)基涂一體化產(chǎn)線，有望帶動公司涂覆隔膜占比提升，東吳證券預(yù)計到年底公司涂覆隔膜占比有望提升10pct至40%，提高單平盈利水平。

22年行業(yè)供給緊張，景氣度進一步提升，公司產(chǎn)能擴張領(lǐng)先，龍頭地位進一步提升。東吳證券預(yù)計21年底公司母卷產(chǎn)能50億平，位列全球第一，公司鎖定設(shè)備供應(yīng)商日本制鋼所產(chǎn)能，每年維持15億平左右的產(chǎn)能擴張，擴張速度領(lǐng)先同行，此后產(chǎn)能擴張速度有望再提速。22年行業(yè)供不應(yīng)求，行業(yè)產(chǎn)能利用率維持高位，東吳證券預(yù)計2022年全行業(yè)隔膜產(chǎn)能132億平，需求120億平，對用產(chǎn)能利用率維持90%+，恩捷產(chǎn)能擴張領(lǐng)先，東吳證券預(yù)計出貨40-45億平，同比60%+，疊加供需緊張情況下部分客戶漲價，公司涂覆比例提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，單平利潤有望進一步提升。

風(fēng)險提示：政策及銷量不及預(yù)期、銷量不及預(yù)期。