華泰證券：大華股份（002236.SZ）把握AI推動(dòng)下的穩(wěn)定成長機(jī)會(huì)，首予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，大華股份（002236.SZ）把握AI推動(dòng)下的穩(wěn)定成長機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)21/22/23年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤42.47/49.17/63.42億元。預(yù)計(jì)21/22/23年EPS為1.42/1.64/2.12元，給予公司目標(biāo)價(jià)35.50元，對(duì)應(yīng)25倍2021 PE。首次覆蓋大華股份，給予“買入”評(píng)級(jí)。

華泰證券指出，大華股份依托多年領(lǐng)先的視頻、AI能力可以不斷拓展市場(chǎng)邊界。同時(shí)新的應(yīng)用多以解決方案形式交付，相比傳統(tǒng)產(chǎn)品模式，應(yīng)用場(chǎng)景和客戶粘性均有提升。根據(jù)a&s在2020年公布的“全球安防50強(qiáng)”榜單，大華股份在傳統(tǒng)安防領(lǐng)域一直位居全球排名第二。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

明確智慧物聯(lián)解決方案提供商和運(yùn)營服務(wù)商角色，提升產(chǎn)品和銷售能力

根據(jù)a&s在2020年公布的“全球安防50強(qiáng)”榜單，大華股份在傳統(tǒng)安防領(lǐng)域一直位居全球排名第二。在AI等趨勢(shì)的推動(dòng)下，公司堅(jiān)定從產(chǎn)品供應(yīng)商向以視頻為核心的智慧物聯(lián)解決方案提供商和運(yùn)營服務(wù)商轉(zhuǎn)型。公司不斷打磨產(chǎn)品和方案，形成了從基礎(chǔ)物聯(lián)感知、到端邊智能協(xié)同與集成、再到數(shù)據(jù)智能處理和全鏈路信息安全保護(hù)的一體化的產(chǎn)品和技術(shù)體系。同時(shí)公司明確了統(tǒng)一軟件底座和模塊復(fù)用的建設(shè)思路，發(fā)展更為高效。產(chǎn)品更加豐富全面，方案更加高效體系化。同時(shí)公司更加強(qiáng)調(diào)銷售能力，建立了覆蓋全球的營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，加大軟件下沉力度，為市場(chǎng)提供更加定制化的解決方案。

大華在向數(shù)字化轉(zhuǎn)型路上業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，將有望實(shí)現(xiàn)估值提升

部分投資人依舊將大華認(rèn)作安防行業(yè)標(biāo)的，認(rèn)為公司的業(yè)務(wù)同安防訂單緊密掛鉤。但華泰證券認(rèn)為大華股份業(yè)務(wù)已經(jīng)升級(jí)至賦能數(shù)字化轉(zhuǎn)型，且AI背景下公司解決方案的盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。部分投資人認(rèn)為大華和頭部可比公司差距較大，華泰證券認(rèn)為公司在治理方面不斷完善，隨著公司業(yè)績穩(wěn)健度的不斷提升，公司的估值水平有望趨近于頭部公司。華泰證券觀察到2020年由于投資收益導(dǎo)致業(yè)績虛高，建議關(guān)注2021年毛利潤-費(fèi)用的核心利潤指標(biāo)的成長，預(yù)測(cè)2020-2023年該核心利潤的增長為-3%/27%/20%/22%。

“買入”評(píng)級(jí)，基于202125XPE給予目標(biāo)價(jià)35.50元

華泰證券看好公司預(yù)測(cè)期內(nèi)的業(yè)務(wù)發(fā)展，認(rèn)為數(shù)字化轉(zhuǎn)型和多傳感器融合的背景下，隨著疫后市場(chǎng)的恢復(fù)和公司研發(fā)加強(qiáng)、銷售進(jìn)一步下沉，公司面向城市級(jí)、企業(yè)級(jí)和海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)均有成長空間，預(yù)計(jì)21/22/23年歸母凈利潤為42.47/49.17/63.42億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.42/1.64/2.12元。參考Wind一致性預(yù)測(cè)下21年行業(yè)內(nèi)AI與數(shù)字化轉(zhuǎn)型類相關(guān)可比公司PE均值25.43倍，華泰證券給予公司目標(biāo)價(jià)35.50元，對(duì)應(yīng)25倍2021 PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)度難以把握;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。