西部證券：華東醫(yī)藥（000963.SZ）醫(yī)藥工商業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，目標(biāo)價(jià)60.17元，給予“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報(bào)告稱，華東醫(yī)藥（000963.SZ）醫(yī)藥工商業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，醫(yī)美業(yè)務(wù)開啟成長之路。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤29.19/35.94/42.94億，同比增長3.5%/23.1%/19.5%。分部估值法可得公司合理市值約為1053億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為60.17元/股，給予“買入”評級。

西部證券指出，2020年中國醫(yī)療美容市場規(guī)模約1975億元，預(yù)計(jì)2023年市場規(guī)模達(dá)3115億元，2019-2023年CAGR為15.2%。我國醫(yī)美消費(fèi)接受度明顯改善，滲透率快速提升，2019年達(dá)到3.6%，但仍較世界主要國家有較大差距，約為美國的1/5，韓國的1/6，進(jìn)一步提升的空間巨大。

西部證券主要觀點(diǎn)如下：

醫(yī)美行業(yè)規(guī)模近兩千億，滲透率快速提升。2020年中國醫(yī)療美容市場規(guī)模約1975億元，預(yù)計(jì)2023年市場規(guī)模達(dá)3115億元，2019-2023年CAGR為15.2%。我國醫(yī)美消費(fèi)接受度明顯改善，滲透率快速提升，2019年達(dá)到3.6%，但仍較世界主要國家有較大差距，約為美國的1/5，韓國的1/6，進(jìn)一步提升的空間巨大。與此同時(shí)，醫(yī)美產(chǎn)品日趨豐富，供給迭代升級。醫(yī)美消費(fèi)復(fù)購習(xí)慣促進(jìn)市場擴(kuò)容，未來10年醫(yī)美行業(yè)迎來高速發(fā)展期。

醫(yī)美全球化發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)豐富產(chǎn)品管線。2013年代理韓國LG伊婉系列玻尿酸填充劑以切入醫(yī)美市場，2018年收購英國Sinclair公司后，公司進(jìn)一步以參股+收購+合作等方式豐富自身醫(yī)美產(chǎn)品管線，將國際一流醫(yī)美產(chǎn)品陸續(xù)引入國內(nèi)市場。2021年4月Sinclair重點(diǎn)產(chǎn)品Ellanse少女針取得國內(nèi)上市許可；代理的韓國Jetema肉毒素、Silhouette埋線國內(nèi)臨床按計(jì)劃開展；從參股公司美國R2引進(jìn)的煥白儀正在籌備上市前工作。2020年公司醫(yī)美業(yè)務(wù)收入約9.42億元。隨著疫情好轉(zhuǎn)和新產(chǎn)品的獲批上市，醫(yī)美業(yè)務(wù)有望高速增長。

從仿制藥到創(chuàng)新藥，醫(yī)藥工業(yè)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)。公司醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)近年來積極轉(zhuǎn)型，研發(fā)投入逐年增加，近兩年每年投入研發(fā)金額在10億元左右，研發(fā)費(fèi)用占工業(yè)收入比重接近10%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。重點(diǎn)在研產(chǎn)品包括：邁華替尼，正在同步開展二期并推進(jìn)注冊臨床三期試驗(yàn)；TTP273二期臨床試驗(yàn)已完成首例受試者入組給藥；利拉魯肽注射液糖尿病、減肥適應(yīng)癥預(yù)計(jì)明年獲批上市。同時(shí)公司利用其多年積攢的商業(yè)優(yōu)勢，廣泛開展商業(yè)合作，洽談了大量有價(jià)值的產(chǎn)品，確保醫(yī)藥工業(yè)板塊長期健康發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期、行業(yè)政策惡化。